冰雪赛事驱动,冰雪产业步入快速发展期。中国冰雪产业自20世纪中期萌芽,在2015年北京成功申办冬奥会后迎来关键转折点,2022年冬奥会的成功举办和系列设施的铺设让冰雪运动这一小众专业体育运动实现“破圈”。从产业链视角来看,国内冰雪产业现已成为涵盖旅游、赛事、运动、培训等多领域的新兴产业,有望成为扩内需的重要增长点。1)上游产业链重投入:冰雪场地的建设与运营属于产业链中上游,投入成本和运营成本较高,玩家进入具备一定的门槛,在此环节自然冰雪景区(集中在北方地区)相较于人工冰雪场地更具备先发优势以及成本优势,但在人造场地方面也出现了一些仿真冰场、模拟滑雪机等供给,或有望降低进入成本,成为消费者平替选择。此外,上游环节还涉及到机械和个人装备服饰制造,一些品牌效应较强的细分行业龙头或将受益。2)中游重运营:中游环节则还包括赛事组织、运动培训等,相对较为轻资产。3)下游渠道和本土商业受益:下游环节则主要包括OTA、旅行社、酒店餐饮、百货商超等传统消费行为,主要受益对象为冰雪场地本地的酒店餐饮零售门店以及旅行社渠道。 政策引领,冰雪产业奔向万亿赛道。根据国家体育总局《中国冰雪产业发展研究报告(2024)》,自2015年以来,中国冰雪产业规模实现了显著增长,从2015年的2700亿元迅速扩张到2023年的8900亿元,复合增速为16%,预计2024年产业规模将达到9700亿元,并在2025年有望突破万亿元大关。根据2024年11月6日国务院最新发布的意见,2027年和2030年冰雪产业规模预计达到1.2万亿元和1.5万亿元。从具体细分行业来看,下游冰雪旅游市场贡献主要产业规模,据国家旅游研究院,2023-2024年冰雪季冰雪旅游市场规模5247亿元,2023年占冰雪产业规模59%,冰雪游热度高企;2023年国内冰雪培训行业市场规模约为72.2亿元,国内冰雪装备器材市场规模已经达到220亿元。 冰雪运动为产业发展核心引擎,南展西扩东进持续渗透,多项赛事构筑后续催化。 我国的冰雪产业呈现赛事强驱动的特点,也即冰雪运动赛事的举办极大的促进了国内冰雪运动的热度、社会认知度,从而撬动冰雪旅游、冰雪文化活动、冰雪赛事经济等下游冰雪消费的发展,同时下游消费的旺盛也将进一步带动中上游冰雪基础设施建设、冰雪装备产业、冰雪运动培训发展。整体来看,我国呈现人口基数大、冰雪运动人次少的特点,仍有较大渗透率提升空间。以滑雪为例,国内的滑雪人次从2010年的630万人次增长到2024年的2308万人次,复合增速达到9.7%,增速位居全球前列。但从渗透率来看,中国的渗透率仅为1%,美国/奥地利/法国的渗透率分别为17%/582%/76%。随着冰雪运动南站西扩东进的普及,整体渗透率有望得到提升。此外,继冬奥会后,2025年第九届亚洲冬季运动会将于2025年2月7日到2月14日在哈尔滨展开;2028年,全国第十五届冬季运动会将在辽宁省举办,有望持续带动冰雪运动热情。 商社重点标的梳理:1)长白山:公司内外交通优化叠加独特的冰雪资源禀赋有望受益于冰雪游行业的持续增长;2)大连圣亚:核心景区位于大连和哈尔滨,黑龙江的"林海雪原·北国风光"冰雪旅游精品线路入选国家文旅司制定的全国十大冰雪旅游精品线路,该精品路线包含哈尔滨极地公园,有望为景区引流,此外2025年亚冬会依有望为哈尔滨景区带来客流增长;3)西域旅游:公司是新疆唯一的国有旅游上市平台,具备资产注入预期(新疆冰雪资源丰富)以及低空经济催化。在冰雪游方面,公司充分利用丰富冰雪资源,打造多处特色景点并开发20余项冰上项目。4)大商股份:东北零售龙头企业,百货-超市-电器连锁为三大核心业态,2023年公司实行集团统采降低进货价格,并通过市调和数据分析精准选择热销商品,近期高层换帅有望持续带领公司发展。公司经营区域覆盖东北、华北、西南地区,其中东北为核心地区,旗下商业体有望受益于整体客流增长。5)中兴商业:辽沈地区百货龙头,经营业态包括百货、超市等,公司高度重视“首店经济”,推出沉浸式恐龙博物馆项目,并将加大IP周边投放,公司内部运营强化以及辽宁冰雪客流增长有望提升公司财务表现。 投资建议:冰雪产业在赛事驱动和政策引领下是旅游行业确定性较强的细分赛道,成长空间足。冰雪经济或将成为我国内需的重要增长点,同时对于旅游产业来说,冰雪产业的发展也有望补足冬季旅游淡季的特点,抹平旅游行业的周期性,带来冬季的增量,建议关注长白山、大连圣亚、西域旅游、大商股份、中兴商业。 风险提示:极端天气风险;宏观经济波动;安全事件等 行业相关股票 1.乘冬奥风起,冰雪产业驶入发展快车道 1.1.政策引领,赛事驱动,冰雪产业步入快速发展期 冬奥会为抓手,系列政策持续推进,后冬奥时代国内冰雪产业发展迈入快车道。中国冰雪产业自20世纪中期萌芽,在2015年北京成功申办冬奥会后迎来关键转折点,2022年冬奥会的成功举办和系列设施的铺设让冰雪运动这一小众专业体育运动实现“破圈”,冰雪运动逐渐成为大众的时尚生活方式,并带动了冰雪旅游热度兴起。整体来看,国内冰雪产业现已成为涵盖旅游、赛事、运动、培训等多领域的新兴产业,有望成为扩内需的重要增长点。整体来看,我国的冰雪产业呈现赛事强驱动的特点,也即冰雪运动赛事的举办极大的促进了国内冰雪运动的热度、社会认知度,从而撬动冰雪旅游、冰雪文化活动、冰雪赛事经济等下游冰雪消费的发展,同时下游消费的旺盛也将进一步带动中上游冰雪基础设施建设、冰雪装备产业、冰雪运动培训发展。 1)1949年-20世纪末:萌芽起步期,东三省受益于冰雪资源禀赋优先发展。 1949年,国家在《体育运动十年规划》中首次提到“因地制宜发展冰雪产业”,这标志着中国冰雪产业的萌芽。同时在这一时期,国家整体经济条件相对有限,因此主要在东北三省等冰雪资源丰富的地区开展冰雪运动。 2)2002年-2012年:探索孕育期,盐湖城冬奥会赛事夺金提升冰雪运动认知度。2002年,杨扬在盐湖城冬奥会上夺得短道速滑女子500米冠军,为中国赢得了首枚冬季奥运会金牌,极大地提升了冰雪运动的社会认知度和市场认可度。 随着经济的快速增长和人民生活水平的提高,冰雪运动逐渐从专业领域走向大众。 这一时期,冰雪产业开始积极探索市场化运作模式,迎来了新的发展机遇。 3)2015年-2022年:中国获冬奥赛事举办权,多项政策助推冰雪产业发展。 2015年7月,北京、张家口获得2022年第24届冬奥会主办权,这为中国冰雪产业的发展带来了前所未有的机遇。政府出台了《冰雪运动发展规划(2016-2025年)》、《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》等多项政策支持冰雪运动和产业的发展,冰雪产业开始进入高速发展期,冰雪旅游、冰雪赛事、冰雪运动培训、冰雪营销及冰雪装备等多个细分领域都得到了显著发展。 随着2022年北京冬奥会的成功举办,冰雪文化和冰雪市场进一步走向大众视线,带动三亿人参与冰雪运动,实现全国范围的“冰雪运动热潮”。 4)2022年至今:后冬奥时代,冰雪产业步入快速发展期。从举办的赛事来看,自2022年北京冬奥会成功举办后,2024年2月中国内蒙古再次成功举办全国第十四届冬季运动会,是北京冬奥会后我国举办的规模最大、水平最高、影响深远的全国综合性冰雪盛会。后冬奥时代,国内冰雪经营主体及从业人数显著提升,冰雪运动从小众竞技运动转变为大众时尚生活方式,冰雪运动已基本实现全国覆盖。与此同时,冬奥会后,国内冬季冰雪游热度也逐渐攀升,近两年来,长白山、张家口、哈尔冰等城市成为热门冰雪旅游圣地。 图1:国内冰雪产业发展历程 政策引领,冰雪产业奔向万亿赛道。自2015年获得北京冬奥会赛事举办权后,国内陆续出台相关政策支持冰雪产业发展。2024年11月,国务院办公厅发布《国务院办公厅关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》,《意见》提出巩固和扩大“带动三亿人参与冰雪运动”成果,以冰雪运动为引领,带动冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展,推动冰雪经济成为新增长点,到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元,到2030年,冰雪经济总规模达到1.5万亿元,并建成一批冰雪运动和冰雪旅游高质量目的地。政策引领下,冰雪产业有望成为扩内需的重要增长点。 表1:冰雪产业相关政策梳理 1.2.万亿产业,下游冰雪旅游火热拉动上游产业发展 1.2.1.上游产业链重投入,中游重运营,下游本土和旅行社受益 上游产业链重投入,中游重运营,下游本土和旅行社受益。从冰雪产业来看,冰雪场地的建设与运营属于产业链中上游,投入成本和运营成本较高,玩家进入具备一定的门槛,在此环节自然冰雪景区相较于人工冰雪场地更具备先发优势以及成本优势,但在人造场地方面也出现了一些仿真冰场、模拟滑雪机等供给,或有望降低进入成本,成为消费者平替选择。此外,上游环节还涉及到机械和个人装备服饰制造,一些品牌效应较强的细分行业龙头或将受益,中游环节则还包括赛事组织、运动培训等,相对较为轻资产。下游环节则主要包括OTA、旅行社、酒店餐饮等传统消费行为,主要受益对象为冰雪场地本地的酒店餐饮以及旅行社渠道。 1)上游产业:主要为冰雪场地基建、冰雪设备及个人服饰制造,其中冰雪场地建设相对偏重资产投入,拥有冰雪资源禀赋的自然景区前期投入相对小。冰雪产业上游主要包括滑雪场、冰球馆等冰雪场地设计与建设,压雪车、造雪机等冰雪场地设备制造以及个人冰雪装备制造三大板块,上游产业偏建筑与轻工纺服制造业。从冰雪场地基建来看,主要分为自然冰雪场地和人造场地,前者主要分布在北方地区,后者主要以南方地区居多,其中自然冰雪场地受益于冰雪资源禀赋前期投入相对小。人造场地中,滑雪场地的投入成本相对滑冰场更大、对场地的要求也更高。根据国家体育总局2024年6月发布的《大众冰雪消费市场研究报告》,2023年滑冰场馆数量达到1912个,是滑雪场(935个)的一倍多。近年来随着技术的突破,也出现了滑雪模拟机、仿真冰场等供给的出现,有望降低场地建设成本,成为厂家、消费者平替选择。 设备方面,目前国内已形成15大类冰雪装备器材产品体系,企业数量快速增长。2024年11月6日,工业和信息化部装备工业一司负责人郝立顺在新闻发布会上介绍,经过多年发展,我国已经形成15大类冰雪装备器材产品体系,基本包括了从头到脚、从个人到场地、从竞技竞赛到大众运动,全产业链的冰雪装备器材。企业数量从2015年的约300家增长到2023年的900家左右,销售收入从2015年的不到50亿元人民币增长到2023年的约220亿元人民币。 2)中游产业:包括冰雪场地运营、冰雪活动运营、冰雪运动培训以及冰雪运动应用服务,相对轻资产、运营成本高。冰雪场地运营环节相对来说具备一定的进入壁垒,具备轻资产、高运营成本的特点,运营成本主要包括能耗、人工、设备维护更新等成本,一些人造滑雪场馆还包括造雪成本。此外,中游环节还包括冰雪教育培训、冰雪赛事举办等相对轻资产的产业。 3)下游产业:包括消费者相关的各类消费活动如冰雪旅游、冰雪文化活动、冰雪赛事经济等,与之相关的产业主要包括OTA、旅行社等分销平台,以及餐饮住宿两大主要出行相关产业。 图2:国内冰雪产业链拆解 表2:产业链上下游标的一览 1.2.2.万亿产业,下游冰雪旅游火热拉动上游产业发展 2015年获冬奥会举办权后国内冰雪产业发展迅速,2025年冰雪产业规模有望突破万亿元。根据《中国冰雪产业发展研究报告(2024)》,自2015年以来,中国冰雪产业规模实现了显著增长,从2015年的2700亿元迅速扩张到2023年的8900亿元,复合增速为16%,预计2024年产业规模将达到9700亿元,并在2025年有望突破万亿元大关,市场规模达到10053亿元。根据2024年11月6日国务院最新发布的《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》,2027年和2030年行业规模预计达到1.2万亿元和1.5万亿元,冰雪产业成长空间大。 图3:国内冰雪产业规模(单位:亿元) 从具体细分行业来看,下游冰雪旅游市场