核心观点
- 极兔速递凭借本土化创新代理模式和中国降本经验，在全球快递增速领先的东南亚市场和全球规模最大的中国市场处于领先地位。1H2025公司在东南亚市占率第一，中国第五。
- 东南亚电商发展潜力巨大，TikTok Shop等新平台催化增长。东南亚人均包裹量与中国相比有4.9倍提升空间，尚属发展早期。1H2025，TikTok Shop东南亚市场GMV同比增长100%，有望催化公司业务增长。
- 公司竞争力领先，东南亚量利高增。公司在成本、服务方面竞争力领先，持续获得平台业务增量，增量助力规模效应降本形成良性循环。预计2025-2027年公司东南亚业务量增速分别为60%、40%、30%，单票经调整EBIT将保持基本稳定。
- 投资建议：公司处于快速发展阶段，具备高成长性。预计2025-2027年公司营业收入分别为121.5、141.6、163.6亿美元，归母净利润分别为3.23亿美元、5.37亿美元与7.63亿美元，对应PEG分别为0.16倍、0.32倍、0.36倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
关键数据
- 2025-2027年公司营业收入分别为121.5、141.6、163.6亿美元，归母净利润分别为3.23亿美元、5.37亿美元与7.63亿美元。
- 2025-2027年公司东南亚业务量分别为73.0亿、102.2亿、132.9亿件，业务量同比增长60%、40%、30%。
- 2025-2027年公司东南亚单票收入分别下降15%、8%、5%，对应0.60、0.56、0.53美元/件。
- 2025-2027年公司东南亚单票成本分别下降13%、8%、5%，对应0.49、0.46、0.43美元/件。
- 2025-2027年公司东南亚单票毛利分别为0.11、0.10、0.10美元，单票经调整EBIT基本维持稳定，分别为0.073、0.073、0.073美元/件。
研究结论
- 公司有望实现量利高速增长。
- 公司聚焦高速发展且空间广阔的东南亚市场，开拓新市场，充分受益于新兴电商平台的快速发展。
- 公司未来有望携手电商合作伙伴进一步扩张海外业务版图，亦有望开展跨境物流业务，打造第二成长曲线。
