- 核心矛盾：政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，为了保持CPI稳定，走出通缩的泥潭，在猪粮比6:1的时候就开启了收储。可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。当前基本面依旧处于供大于求的态势，受政策调控预期影响叠加部分省份出现疫病、调运等问题，双节期间各养殖群体出现集中出栏踩踏情况，导致短期猪价快速下行。
- 利多解读：1. 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；2. 标肥价差处于历史同期较高位置；3. 政策端中长期有去产能预期。
- 利空解读：1. 能繁母猪存栏量依旧处于偏高状态；2. 规模企业存栏量为近三年高位；3. 下游终端消费平淡；4. 二育栏舍率重回高位，近期二育补栏减弱。
- 主力合约价格区间预测：11000-13500元/吨。
- 当前波动率：12.64%（20日滚动）。
- 当前波动率历史百分位（3年）：21.34%。
- 行为导向情景分析策略推荐：
- 套保工具买卖方向推荐比例：
- 库存管理产品库存偏高，担心库存有减值风险：做空生猪期货来锁定成品利润（LH2601卖出10%）；担心库存减值，但期货盘面没有合适价位入场，卖出看涨期权（LH2601-C-13000卖出10%）；担心库存减值，又不想放弃后市可能出现猪价大涨的机会，买入虚值看跌期权（LH2601-P-11000买入10%）。
- 采购管理未来有采购计划，担心原料有上涨风险：依据采购计划买入生猪远期合约，锁定采购成本；担心猪价上涨，但期货盘面没有合适价位入场，卖出看跌期权（LH2601-P-11000卖出）；担心采购猪价上涨，又不想提前锁定采销利润，认为采购成本可能会更低，买入虚值看涨期权（LH2601-C-13000买入）。
- 关键数据：
- 生猪现货价格：全国11.47元/千克，河南11.6元/千克，湖南11.3元/千克，辽宁11.44元/千克，四川11.25元/千克，广东12.16元/千克。
- 生猪期货价格：LH01合约1535元/吨（-160元/吨，-1.37%），LH03合约1355元/吨（-115元/吨，-1%），LH05合约2040元/吨（-100元/吨，-0.82%），LH07合约12735元/吨（-120元/吨，-0.93%），LH09合约13560元/吨（-85元/吨，-0.62%），LH11合约18000元/吨（+0%）。
- 生猪价差与基差：LH01-03价差225元/吨（+157元/吨，+57.14%），LH03-05价差-670元/吨（-406元/吨，-40.63%），LH05-07价差-715元/吨（-507元/吨，-50.75%），LH07-09价差-790元/吨（-5元/吨，-0.63%），LH09-11价差-1845元/吨（-10元/吨，-0.54%），LH11-01价差10580元/吨（+320元/吨，+0.32%）。
- 大商所生猪仓单库存：2022年250手，2023年500手，2024年750手，2025年1000手。
- 研究结论：当前生猪市场处于政策调控预期影响下的供大于求态势，短期猪价快速下行。政策底已显现，但市场底仍需时间磨底。建议中短期以基本面为主，长周期可战略性看多。根据库存和采购情况，可采取相应的期货套保策略。
