铜：高位震荡
- 宏观：美国10月CPI数据未公布，引发市场对美联储12月降息的担忧；美国政府停摆结束，但市场乐观情绪未持续，整体偏谨慎。国内政策持续稳增长、稳就业、稳预期。
- 基本面：铜精矿TC报价处于历史低位，支撑铜价；精铜产量连续三个月下降，冶炼利润亏损。进口方面，9月精铜净进口同比增加，废铜进口量增加。库存方面，全球铜显性库存累库，LME库存下降，国内社会库存和保税区库存下降。需求方面，铜价高位下游接受度提升，需求缓慢回暖，社会库存小幅去库。
- 观点：美联储12月降息概率低，市场流动性担忧持续，库存“堰塞湖”制约铜价上行。预计铜价高位震荡，关注海外金融市场表现和国内库存。
- 资金层面：COMEX铜总持仓增仓，非商业净多持仓下降；LME铜总持仓下降，投机净多持仓增仓；SHFE铜总持仓增仓，前二十净空单增仓。
- 升贴水报价：国内平水铜报价由贴水升至升水，LME铜0-3月升贴水报价由贴水升至贴水。保税区湿法铜CIF报价由升水降至升水，广东与上海差价由升水降至升水。
- 铜精矿：进口TC报价小幅下降，智利和秘鲁产量环比下降，国内产量同比增加，进口量同比增加，港口库存增加。
- 精铜：10月电解铜产量环比增加，11月预估产量环比下降。现货进口窗口关闭，亏损扩大。国内精铜社会库存和保税区库存下降。
- 废铜：国内精废价差上涨。9月废铜进口量环比增加。
- 下游：铜材加工行业整体开工率环比小幅回升，精炼铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降。10月样本冶炼企业库存天数上升，消费商库存/冶炼厂库存比值下降。
- 供求平衡：下半年国内铜表观消费预期同比增加，实际消费预期同比下降，全年累计同比预期增速约5.85%。
- 库存：交易所库存方面，氧化铝持稳，沪铝和LME铝累库。社会库存方面，氧化铝累库，铝锭去库，铝棒去库。
- 观点：几内亚矿区被接管，复产难度加大，北方采暖季减产预期或将兑现。氧化铝现货止跌，盘面窄幅修复。宏观情绪走暖，多头资金带领盘面冲破两万二大关。基本面支撑不足，高价压制需求，铝锭去化受阻，铝价持续偏强但冲高受阻。
- 铝合金：废铝偏紧，新能源车购置税抢销，上行动力更强。
- 镍&不锈钢：库存压力明显
- 供给：印尼镍矿价格持稳，升贴水持稳，菲律宾镍矿价格持稳。11月精炼镍产量环比下降，镍铁价格重心下移，MHP现货均价小幅上涨，硫酸镍利润提升。
- 需求：11月三元前驱体产量环比下降，三元材料产量环比增加，库存环比减少。10月新能源乘用车零售同比增长，1-10月累计零售同比增长。
- 库存：LME镍库存减少，沪镍库存增加，社会库存增加，保税区库存维持。
- 观点：镍矿运行平稳，镍铁-不锈钢产业链原料支撑转弱，不锈钢库存增加，市场表现低迷。一级镍库存压力趋显，LME库存消化不畅，镍价仍偏弱运行，警惕宏观扰动和海外产业政策调整。
