快递行业
- 反内卷政策背景：2025年6-7月以来，中央及多部门针对快递行业“低价”和“无序”竞争采取了一系列措施，包括召开会议明确要求、多部门密集行动、出台政策文件、修订法律法规等。
- 政策响应：国家邮政局召开快递企业座谈会，多地快递协会发布倡议，各省份陆续响应政策，上调快递底价。
- 价格趋势：2025年1-7月，主要快递公司服务价格下降，9月价格显著提升，显示政策初现成效，参考2021年经验仍有空间。
- 业务量：2024年快递行业包裹量同比增长32.57%，2025年前三季度同比增长17.2%，保持较好增长。
- 需求展望：预计2023-2028年中国快递规模复合增长率为11.6%，其中电商正向件复合增速为11.2%，电商逆向件复合增速为20.7%。
- 投资策略：反内卷为行业贝塔，优先推荐估值较低的中通、圆通，其次推荐申通，关注韵达；推荐极兔速递。
油运行业
- 运价回顾：2025年1-8月，主要油轮航线收益较2024年同期提升，VLCC船型运价多数时间显著超过2024年以来运价均值。
- 供需格局：全球石油生产和消费预计在未来两年内维持增长，OECD商业原油库存逐月走高。
- 运距拉长：原油消费轴心从欧美向亚洲偏移，供应轴心从中东向大西洋偏移，导致运距拉长，预计未来数年运距仍是油运需求的正向影响因素。
- 船龄分析：2025年8月，VLCC平均船龄达到13年，为2001年以来的历史最高值；现有新建订单数量不足以满足未来运力更新需求，预计到2029年，20岁以上VLCC数量达到319艘，而新交付的VLCC为112艘。
- 地缘政治：巴以冲突以来，通过苏伊士运河的油轮数量处于低位，被制裁的油轮运力创历史高峰，提高油运市场潜在需求。
- 投资策略：推荐招商南油，关注中远海能、招商轮船。
航空行业
- 供给分析：预计2025-2027年，中国民航运输飞机在册架数同比增速分别为4.8%、4.8%、4.4%，预计2020-2027年CAGR约为4.2%，预计是首次出现为期8年的低供给增长。
- 供给现状：2025年各航司飞机数保持低速增长，截止2025年9月，国航、南航、东航等飞机数量增长幅度分别为1.72%、4.25%、1.99%等。
- 需求分析：2025年多数航司航空旅客量保持较好增长，截至2025年9月，国航、南航、东航等旅客量同比增长分别为2.16%、4.87%、6.94%等；2025年1-9月，各航空公司客座率基本处于2019年以来的历史高位。
- 盈利情况：2025年首次实现全部上市航司前三季度盈利，国航、南航、东航等归母净利润分别为18.70亿元、23.07亿元、21.03亿元等。
- 需求展望：2025年以来政府出台促进消费政策，航空作为出行消费的一环，有望受益；民航局及中国航协出台航空反内卷政策，2026年航空在促消费叠加反内卷政策下，需求有望提升。
- 投资策略：考虑行业供给持续保持低增长状态，而需求有望提升，有望进入供求共振周期，优先推荐2026年PE估值相对较低的吉祥、春期，其次推荐南航、国航，关注东航、华夏航空。
