中美传导链条重新打通 豆粕下方支撑牢靠

发布时间：2025-11-18 09:08:51作者：建信期货来源：建信期货 行情复盘 11月17日，豆粕期货主力合约收跌1.23%至3043.0元。 持仓量变化 11月17日收盘，豆粕期货持仓量：-38917手至1661229手。 背景分析 在本次协议公布后，国内豆粕再度回归CBOT大豆成本定价模式，中美间价格传导链条重新打通。由于成本的抬升及压榨利润偏低，豆粕下方的支撑相对比较牢靠。 后市展望 后续密切关注我国是否会执行这一协议，亦或是采取政策性采购的方式，这将会极大地影响美豆期末库存的数据及CBOT的定价。在政策不确定性依然较强的背景下，短期谨慎偏多对待豆粕，风险点在于后期我国仅少量采购美豆造成成本抬升的预期崩塌。 研报正文研报正文 一、行情回顾与操作建议一、行情回顾与操作建议 今日外盘美豆期货合约上涨，主力在1150美分。本次反弹的基础动力在于中美在10月末会谈中达成的阶段性协议，包括中国需要在明年1月前采购1200万吨美豆、和在接下来的3年每年需进口2500万吨美豆。 虽然数据上来看，我国常年采购2000-3000万吨美豆/年，这次采购并没有额外多的量，但考虑到新季美豆收获面积偏低，产量大概率是同比降低的，故本次协议将可能导致新季供小于求，有助于大幅降低美豆期末库存。 当然不确定性还是有的，当前中国进口美豆关税仍然维持在13%，其性价比远远不如进口南美大豆，从渠道消息得知达成协议后基本都是中国国有企业去采购美豆，且量还不是特别多，或可能用作储备，未来是否能足量采购存疑。另外市场聚焦本周六凌晨的USDA报告，由于政府停摆本次报告时隔两个月，大部分数据存在变动的可能性，特别是美豆单产及出口项或有大幅调整，关注报告给出的期末库存数据和未来中国的采购节奏，短期外盘接近阶段性高位。 在本次协议公布后，国内豆粕再度回归CBOT大豆成本定价模式，中美间价格传导链条重新打通。由于成本的抬 升及压榨利润偏低，豆粕下方的支撑相对比较牢靠。后续密切关注我国是否会执行这一协议，亦或是采取政策性采购的方式，这将会极大地影响美豆期末库存的数据及CBOT的定价。在政策不确定性依然较强的背景下，短期谨慎偏多对待豆粕，风险点在于后期我国仅少量采购美豆造成成本抬升的预期崩塌。 二、行业要闻二、行业要闻 Imea：截至2025年11月7日当周，马托格罗索州2025/26年度大豆播种进度为85.68%，前一周为76.13%，去年同期为93.72%。 海关总署网站发布数据显示，中国10月大豆进口量为948.2万吨，1-10月累计进口量为9,568.2万吨，同比增加6.4%。中国10月食用植物油进口量为54.0万吨，1-10月累计进口量为555.0万吨，同比减少6.9%。 三、数据概览三、数据概览 关联品种关联品种豆粕所属公司：建信期货