橡胶周报：供应支撑重新显现，胶价下方受支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位，天然橡胶价格下方支撑仍较强。上游丁二烯原料价格高位，使得顺丁橡胶生产利润抑制处于亏损状态，顺丁橡胶估值偏低。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 陈莉(020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 原料及价差：随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位。 供应：国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加，国内供应将延续回升格局。 需求：截至2月7日，全钢胎开工率13.25%（+1.74%），半钢胎开工率12.64%（-1.82%）。伴随着国内春节假期结束，后期下游轮胎开工率将逐步回升。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 库存：国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加以及下游轮胎厂开工率恢复到正常水平还需要时间，预计延续小幅累库的格局。 顺丁橡胶： 上游原料：截至2月7日，上海石化丁二烯报价12700元/吨，折算成顺丁橡胶成本为15454元/吨。本周丁二烯价格持稳，顺丁橡胶生产亏损持续，顺丁橡胶成本支撑仍较强。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 顺丁橡胶产量及开工率：截至2月7日，高顺顺丁开工率61.58%（-0.05%），高顺顺丁产量24725吨（-20），亏损格局下，后期开工率难以明显回升。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 生产利润：截止2月7日顺丁橡胶生产利润-674元/吨，目前因丁二烯价格强势，国内顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态。 装置检修动态：齐翔腾达9万吨/年高顺顺丁橡胶装置降负运行·，山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置停车；振华新材料（东营）有限公司10万吨/年镍系高顺顺丁橡胶装置停车，重启时间待定，行业产能利用率小幅下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：截止2月7日，上游丁二烯港口库存3.87万吨（+0.93）；顺丁橡胶生产企业库存2.97万吨（0）；顺丁橡胶贸易商库存5500吨（0）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明需求：下游处于国内春节假期结束后的缓慢恢复中，预计下周轮胎开工率将明显回 升。 策略 RU及NR中性。进入2月，随着泰国北部迎来停割以及南部产量逐步下降，供应端减少的预期增强，支撑泰国原料价格仍处于高位，胶价下方支撑仍较强。国内主产区仍处于停割期，但国内因到港量的增加以及下游轮胎厂开工率恢复到正常水平还需要时间，预计延续小幅累库的格局。估值中偏低，驱动弱，预计天然橡胶价格跟随周边市场氛围震荡运行为主。 BR谨慎偏多套保。上游丁二烯原料价格高位，使得顺丁橡胶生产利润抑制处于亏损状态，顺丁橡胶估值偏低。近期天然橡胶与合成橡胶价差继续回落，顺丁橡胶价格的主导逻辑从前期的下游轮胎替换需求回升转为上游丁二烯原料价格变化的驱动。目前国内丁二烯港口库存低位回升，但绝对库存水平仍在低位，预计丁二烯价格有望保持坚挺走势。国内顺丁橡胶生产亏损的格局短期或难以打破。下游需求缓慢恢复，供需驱动有限，主要上游原料不出现明显回落，丁二烯橡胶价格有望保持强势格局来修复其上游生产利润。 风险 天气因素、原料价格持续走弱，泰国供应上量，下游库存累积，国储政策变化、宏观氛围变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨........................................................................................................................6图18:BR基差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................................6图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨............................