橡胶周报：国内需求预期好转，胶价下方现支撑

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内原料价差矛盾逐步回归，后期国内原料供应将呈现逐步增加的势头，但因国内短期进口压力有限，总体供应压力尚不明显。需求端则因国内需求的逐步恢复呈现小幅回升的走势。 核心观点 ■ 市场分析 上周国内海南主产区胶水价格回落明显，导致云南与海南的胶水价差持续缩窄，但价差相比去年同期仍较高。据了解，云南当地的抢原料现象明显减少。目前国内海南主产区尚未全面开割，平均开割率预计在五成左右，7月初或将迎来全面开割。国内后期原料预计上量较快。上周海外原料延续下行趋势，但跌幅有所放缓。目前泰国胶水与杯胶的价差基本回落到正常区间。海外原料价格偏高以及工厂加工有利润加有利于后期原料的进一步释放。 国内全乳胶及混合胶价差继续缩窄，但国内轮胎胶仍表现偏弱，且弱于海外混合胶。价差来看，无论是与合成胶的价差还是与混合胶及3L的价差来看，均处于偏低位置，反映全乳价格跌入低位区间。但从接货的角度来看，全乳胶还没到达到完全经济性的状态。NR进口窗口小幅回升，目前仍是进口有利润的状态。泰标与印标价差的回升反映内弱外强格局在发生微妙变化。 国内深浅色库存的分化格局短期难以改变，随着后期海南主产区的上量，全乳胶将继续增加，而国内港口库存则须关注国内需求的回升力度。预计后期国内需求将进一步回升，港口库存有望小幅去库。 下游轮胎开工率缓慢回升中，但因疫情以及雨水的影响，项目尚未完全启动，因此，全钢胎的开工率更显疲弱。但后期需求仍将有一定的回补，国内需求仍是逐步回升的势头，尤其是雨水结束之后，或有部分的赶工需求。轮胎厂成品库存高企的格局尚未改变，短期仍将抑制下游原料采买。后期重点关注国内需求的改善，海外需求或仍存韧性。 国内原料价差矛盾逐步回归，后期国内原料供应将呈现逐步增加的势头，但因国内短期进口压力有限，总体供应压力尚不明显。需求端则因国内需求的逐步恢复呈现小幅回升的走势。目前因国内外宏观情绪的缓和，预计胶价在盘面跌破原料成本下有一定的修复需求，但因供需格局仍偏宽松，预计反弹空间有限，建议谨慎参与。 ■ 策略 期货研究报告|橡胶周报2022-06-26 国内需求预期好转，胶价下方现支撑 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 橡胶周报丨2022/6/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 谨慎偏多 ■ 风险 国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。 8YcUnWKXnMnMaQbP6MoMpPmOtRkPpPtNlOnPoR6MmMuNuOrQuNMYnPtM橡胶周报丨2022/6/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 14 目录 策略摘要 .................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 .................................................................................................................................................................................... 1 原料价格及价差：海南原料价格回落明显 ............................................................................................................................... 5 现货价格及价差：现货价格相对坚挺，内外价差有所回升 .................................................................................................... 7 库存：分化格局延续 ............................................................................................................................................................... 10 下游需求：国内需求逐步回升 ................................................................................................................................................. 11 图表 图 1: 云南胶水丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................. 5 图 2: 海南与云南胶水价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................... 5 图 3: 泰国胶水丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................... 5 图 4: 泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................... 5 图 5: 泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 .................................................................................................................................. 6 图 6: 泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 .................................................................................................................................. 6 图 7: STR20加工利润丨单位：美元/吨.................................................................................................................................... 6 图 8: 烟片加工利润丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 6 图 9: 云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 10: RU主力-烟片丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 国内浓乳价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 7 图 12: 泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 .......................................................................................................................... 7 图 13: 全乳胶季节性丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 7 图 14: 混合胶季节性丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 7 图 15: STR20标胶价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 8 图 16: 泰标-印标丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 8 图 17: 全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 ................................................