棕榈油：产地驱动有限，关注下方支撑及宏观风险 豆油：中美经贸关系加剧盘面波动

棕榈油

• 产地驱动有限：印尼库存预计在8月见底，9月马来西亚库存或见拐点，但全年产地库存难大幅去化，预计向23年末水平增长，向上驱动减弱。
• 宏观风险关注：马来官方考虑对UCO和POME征收出口关税，欧洲HVO利润过高或可暂时承受，但需关注其对贴牌利润的影响。
• 需求端悲观：印度毛葵油进口利润优于CPO，不看好印度需求，除非出现额外采购动机。
• 结论：棕榈油震荡行情或持续至年底，关注B50故事线和产量问题，等待四季度的矛盾凸显。

豆油

• 中美贸易关系加剧波动：美豆及美豆油平稳运行，但特朗普再次展现对华贸易强硬态度，关注下周开盘形势。
• 美豆油累库压力：美豆油生柴性价比下滑，政策落地或推迟，四季度国际需求难进一步刺激，主要跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动。
• 国内豆油去库：出口需求使国内豆油可能保持月度去库进程直至明年三月，但趋势几乎完全以美豆采购顺畅为表达。
• 结论：关注中美贸易谈判结果及豆油出口持续性，特朗普对中国再次加税后，预计下周开盘波动增大。

整体结论

• 油脂行情：产地库存难大幅去化，向上驱动减弱，美豆油政策落地或推迟，油脂难有大开大合机会，震荡行情或持续至年底。
• 核心关注点：棕榈油关注B50故事线和产量问题，豆油关注南美天气、出口持续性和中美贸易谈判结果。