周度观点及策略
- 沪镍走势：上周沪镍震荡回落，周度跌1.95%。
- 宏观经济：10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，连续第6个月扩大。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定性仍大，降息预期仍存。
- 供应端：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但新政策扰动风险存在。9月中国镍进口量较大，10月镍铁产量低位运行。9月印尼镍铁保持高位。
- 镍铁：2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增5.9%；2025年9月产量15.65万吨，环比小幅增加。2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降20.9%；2025年10月产量2.29万吨，环比小幅增加，仍低位。8-9月中国镍铁进口量大幅回升。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，2025年10月国内精炼镍产量33240吨，环比高位回落。8-9月表观消费量分别为37551.45万吨和37551万吨。
- 镍进出口：9月中国镍进口量27.86万吨，高位；9月出口1.7万吨，环比回落。
- 中间品：
- 湿法中间品：印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年10月产量4.12万吨，环比小幅回落，历史高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增8.54%；2025年9-10月产量分别为2.13万吨和2.98万吨。2025-2027年中间品规划产能较多。
- 硫酸镍：2025年10月产量36845.4吨，环比小幅减少。8-9月硫酸镍进口分别为30292吨和29533吨。
- 需求端：
- 不锈钢：2024年不锈钢产量3825.82万吨，同比增7.43%。2025年10月产量351.38万吨，高位回落后提升。社会库存987549吨，环比小幅回升。
- 正极材料：三元电池市占率缩减至近20%，但8-10月三元正极材料产量环比增加明显。9月产量7.59万吨，低位延续反弹。
- 库存端：
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存49780吨，较上周小幅增加。
- 交易所库存：LME镍库存253404吨，环比小幅增加；上期所库存31824吨，环比小幅减少。
- 观点：短期镍价区间震荡，主要受RKAB审批额度、进口镍高位、库存增加、印尼政策扰动、不锈钢产量边际改善等因素影响。
- 策略：沪镍2601合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权减仓。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口变化。
