周度观点及策略
- 市场表现：上周沪镍震荡运行，周度涨0.68%。
- 宏观消息：二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展目标；美国联邦政府债务规模首次超过38万亿美元；中美经贸磋商即将举行。国内经济有韧性，新能源、半导体、光伏景气度提升；海外不确定性仍大，后期仍有降息预期。
- 供应端：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度充足，但新政策扰动风险存在；9月中国镍进口量较大，镍铁产量低位运行，印尼镍铁保持高位。
- 硫酸镍：开工率回升，9月产量微幅增加，供需有所改善。
- 精炼镍：9月国内精炼镍产量36795吨，环比小幅增加。
- 镍进出口：9月中国镍进口量27.86万吨，高位；出口1.7万吨，环比回落。
- 需求端：
- 不锈钢：9月环比修复，10月产量温和反弹，库存边际改善。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，但8-9月产量环比增加明显。
- 库存端：LME镍库存、上期所库存及精炼镍社会库存均环比增加。
- 核心观点：短期镍价区间震荡，主要受RKAB政策、贸易争端、印尼供给扰动、不锈钢产量及库存变化影响。
- 交易策略：沪镍2512合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 关注重点：矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口变化。
产业链结构
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，2025年8-9月进口量季节性提高。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增5.9%，9月产量环比小幅增加；国内镍铁产量同比降20.9%，9月产量低位运行。8-9月中国镍铁进口量大幅回升，9月库存平稳。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，9月产量36795吨；7-8月表观消费量分别为29883.05吨、37551.45吨。
- 镍进出口：9月镍进口量27.86万吨，高位；出口1.7万吨，环比回落。
中间品
- 湿法中间品：印尼MHP（氢氧化镍钴）9月产量4.16万吨，环比小幅回落，历史高位。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增8.54%；2025年8-9月产量分别为2.03万吨、2.13万吨；2025-2027年规划产能较多。
- 硫酸镍：9月产量39045.4吨，环比增加；8-9月硫酸镍进口分别为30292吨、29533吨。
需求端
- 不锈钢需求：2024年不锈钢产量3825.82万吨，同比增长7.43%；9月产量342.67万吨，高位回落后提升。最新社会库存1005282吨，环比回升。
- 正极材料需求：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。三元电池市占率缩减至近20%，但总量终端需求增长仍有惯性。9月三元正极材料产量7.59万吨，低位延续反弹。
库存端
- 社会和保税区库存：截至2025年10月17日，精炼镍社会库存47505吨，较上周增加。
- 交易所库存：截至2025年10月22日，LME镍库存250476吨，环比增加；截至10月23日，上期所库存26881吨，环比增加。
