外汇周报：美元再陷重定价期，人民币保持韧性

市场分析 美元兑人民币 近期美元的表现更像是数据真空期下的再定价。政府停摆虽已结束，但关键的就业与通胀数据可能缺失或滞后，使市场对美国经济阶段的判断只能依赖高频指标与官员指引。多位官员偏鹰表态后，12月降息概率回落，利率期货对未来一年的降息幅度也有所下修。长端美债收益率在高位反弹，同时科技板块回调、风险偏好降温，使美元获得一定避险支撑。但整体看，美元指数围绕99一线拉锯，缺乏趋势性的方向。 国内价格数据显示温和改善。10月CPI同比升至0.2%，核心CPI回到1%上方，但生产端仍偏弱，制造业PMI在49一线徘徊，说明企业订单与生产节奏仍处于恢复初期。国内需求修复不均衡，投资延续分化，制造业投资仍具韧性，地产相关投资偏弱。近期人民币在在岸与离岸市场整体保持稳定，离岸与在岸人民币均围绕7.1一线小幅波动，对外部扰动的敏感度相较其他亚洲货币更低，汇率表现与基本面温和修复的节奏保持一致。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)中性：美国关键就业与通胀数据目前存在“可能不公布”的风险，经济判断进入信息真空期，高频数据只能反映温和放缓的趋势。中国CPI与核心CPI边际回升，但PMI仍处收缩区，修复节奏偏慢；2）中美利差(chā)中性：美国政策利率已降至3.75–4.00%，但长端收益率仍维持高位，12月降息概率回落，对美元仍具一定支撑。中国利率平稳，利差虽收窄但尚未释放单边货币吸引力；3）贸易政策不确定性中性：中美贸易与供应链政策尚未定调，日本、韩元、台币等亚洲货币调整幅度较大，对人民币形成一定“缓冲”效果，但扰动风险仍存。 其他货币 欧元：欧元近期维持整体弱势，主要因为欧元区增长复苏仍显乏力。数据显示第三季度欧元区GDP环比或仅增长0.2%，制造业及工业产出改善有限。欧央行虽立场尚未大幅转向宽松，但结构性增长缺口明显，这使欧元在美元暂时缺乏明确方向但仍具利差优势的背景下难以取得主导。短期内，欧元更可能依赖美国数据走向和欧央行政策信号，而非自身加速驱动。 日元：近期日元走势主要反映日本当局对汇率波动的警惕态度。日本财务大臣片山皋月表示，目前观察到单边且快速的汇率变动，政府正以高度紧迫感监视汇市异常。日元回落至约154.5附近，表明市场对政策干预风险的定价仍在。考虑到政府尚未明确发动实质性干预，但言语已趋强硬，汇率若进一步下行可能触发干预预期，从而限制贬值空间。 策略 美元兑人民币：美国关键数据缺失削弱了美元的方向指引，人民币在弱修复与政策稳预期的框架下保持区间稳定。短期预计维持7.05–7.15区间运行。 欧元：欧元区基本面缺乏突破，欧元反弹力度有限。走势仍取决于美元是否走出新的节奏，否则以弱势区间震荡为主。 日元：155附近的政策敏感度抬升，日本官方持续释放信号压制上行。短期仍偏向在高位走弱或维持153–155的整理。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期..............................................................................................................................................7图25：欧元兑人民币掉期..........................................................................................................................................................7图26：欧元