2025年三季报点评：业绩持续高增，龙头优势显著
玻璃纤维2025年11月17日 推荐（维持）目标价：20.4元当前价：15.89元 中国巨石（600176）2025年三季报点评 业绩持续高增，龙头优势显著 事项： 华创证券研究所 2025年前三季度公司实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润/扣非归母净利润25.68/26.12亿元，同比增长67.51%/125.91%。其中，Q3单季度实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润/扣非归母净利润8.81/9.11亿元，同比增长54.06%/72.57%。 证券分析师：单戈邮箱：shange@hcyjs.com执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷邮箱：xuchangjie@hcyjs.com执业编号：S0360525030002 评论： 玻纤下游需求明显向好，产品结构持续优化，行业经效水平预期回升。1）前三季度我国集成电路总产量3819亿块，同比增长8.6%；家用电器及音像器材零售8883亿元，同比增长25.3%，支撑电子用毡布制品市场需求快速放量。2）前三季度我国新增风力发电装机容量与去年同期相比净增22GW，增速达56.2%；新增太阳能发电装机容量与去年同期相比净增80GW，增速达49.3%；汽车总产量达到2404.8万辆，同比增长10.9%，其中新能源车累计产量1096.2万辆，同比增长29.7%。风电、汽车等重点市场持续拉涨叠加光伏、低空经济等新兴市场升温，带动玻纤增强复合材料制品需求稳步增长。3）行业供给端前期产能调控持续开展，产量保持低速增长，需求端电子、电器、风电等细分市场快速增长，2025年以来全行业供需形势出现明显好转；9月业内反内卷倡议书发布，预计四季度行业复价进程加快，整体经效水平持续回升。 证券分析师：杨航邮箱：yanghang@hcyjs.com执业编号：S0360525090001 公司基本数据 总股本(万股)400,313.67已上市流通股(万股)400,313.67总市值(亿元)636.10流通市值(亿元)636.10资产负债率(%)39.40每股净资产(元)7.9012个月内最高/最低价17.34/10.47 期间费用率持续压降，盈利能力显著提升。1）2025前三季度公司期间费用率9.00%， 同 比下 降1.47pcts， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 率 分 别 为1.14%/3.55%/2.87%/1.44%，均实现同比压降。2）受益于下游应用领域需求增加与产品价格逐步走出周期底部，公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率达32.42%，同比增加8.69pcts。 公司推出回购股份激励方案，向市场传递积极信号。公司于9月底发布公告，拟以不超过人民币22元/股价格回购公司股票，回购数量在3000-4000万股，回购股票用于实施股权激励。该方案彰显管理层对公司未来增长信心，将助力公司长期价值成长。 投资建议：公司为玻纤行业龙头，成本优势显著，随着玻纤下游需求修复，我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.89/1.02/1.24元/股（前值为0.87/0.96/1.14元/股），对应PE各为18x、16x、13x，过去10年公司估值中枢约为18xPE，基于历史估值法我们给予公司2026年20xPE，对应目标价20.4元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《中国巨石（600176）2025年半年报点评：业绩表现超预期，生产基地建设加速推进》2025-09-05 《中国巨石（600176）2025年一季报点评：价格复苏释放盈利空间，规模优势凸显》2025-05-09《中国巨石（600176）2024年一季报点评：行业底部已至，公司龙头地位有望进一步巩固》2024-04-26 风险提示：产能建设进展不及预期，原材料价格波动。 附录：财务预测表 房地产及建筑建材组团队介绍 房地产及建筑建材组组长、首席分析师：单戈 中国人民大学风险管理与精算学博士，4年地产研究经验，曾任职于农银理财子、国泰君安证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 分析师：许常捷 同济大学建筑与土木工程硕士，2年地产研究经验，曾任职于华润置地，从事房地产投资（涉及住宅、租赁住房、商办综合体等），2022年加入华创证券研究所。 分析师：杨航 上海财经大学学士，浙江大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
