前三季度业绩高增,新兴业务显著突破-2025年三季报点评

均胜电子(600699)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 均胜电子2025年三季报点评 本报告导读： 均胜电子2025年前三季度实现营收和利润双增长，盈利能力大幅提升，毛利率连续多季度攀升，同时全球布局的智能化订单进入收获期，公司积极布局人形机器人等新兴业务领域，目前已取得显著突破，有望打开汽车业务以外的第二成长曲线。 投资要点： 公司2025年前三季度业绩实现高增长。2025年前三季度公司实现营收458.44亿元，同比+11.45%，归母净利润11.20亿元，同比+18.98%，扣非后归母净利润11.22亿元，同比+19.22%，毛利率为18.31%，同比+2.72pct，其中前三季度汽车电子毛利率达到20.8%，同比+1.6pct，汽车安全毛利率达到16.4%，同比+2.4pct，公司整体业务毛利率实现持续提升。 盈利能力持续改善，毛利率连续多季度攀升。分单季度看，2025Q3公司实现营业收入154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%，归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37%，扣非后归母净利润4.16亿元，同比+37.53%，环比+7.95%，毛利率为18.62%，同比+2.88pct，环比+0.23pct，我们认为随着过去几年内公司所获全球新订单的逐步量产，公司的盈利能力有望维持稳健增长的态势。 新兴业务取得显著突破，港股上市打造国际化资本平台。在新兴业务领域，公司加大技术创新和产品开发力度，在产品布局和客户拓展取得积极进展。公司前三季度新获订单全生命周期金额约714亿元，其中第三季度新获订单全生命周期金额约402亿元，我们判断智能化订单突破显著成为订单增长的重要驱动力，近期智能驾驶、舱驾融合CCU等汽车智能化新获订单超200亿。目前公司机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕，未来将以机器人关键部件和工业场景为双轮驱动，系统化支持全球合作伙伴的产品研发与制造，推动具身智能机器人全球量产落地，我们认为新兴业务的快速放量有望为公司打开全新成长曲线。在海外融资方面，公司H股正式全球发售，基础发行股数预计为1.55亿股，预计于11月6日在香港联交所挂牌并开始上市交易。 持续推进与头部机器人客户合作2025.09.07上半年稳中有进，新兴业务多点突破-2025.08.26降本增效成果显著，盈利能力持续回升2025.05.02主营业务盈利能力持续改善，人形机器人等新兴业务打开第二成长曲线2025.03.312024Q3毛利率持续改善，新签订单表现亮眼2024.10.31 风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。 财务预测表 风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号