2025年三季报点评：业绩稳健增长，平台型龙头优势持续显现

半导体设备2025年11月04日 强推（维持）目标价：502.5元当前价：401.00元 北方华创（002371）2025年三季报点评 业绩稳健增长，平台型龙头优势持续显现 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年三季度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025Q1-Q3：公司实现营业收入273.01亿元，同比+32.97%；毛利率41.41%，同比-2.81pct；归母/扣非归母净利润51.30/51.02亿元，同比+14.83%/+19.47% ❖2）2025Q3：公司实现营业收入111.60亿元，同比+38.31%/环比+40.63%；毛利率40.30%，同比-1.95pct/环比-0.98pct；归母/扣非归母净利润19.22/19.21亿元，同比+14.60%/+18.15%，环比+18.13%/+19.27%。 公司基本数据 总股本(万股)72,437.77已上市流通股(万股)72,379.84总市值(亿元)2,904.75流通市值(亿元)2,902.43资产负债率(%)50.90每股净资产(元)49.7612个月内最高/最低价486.69/318.60 评论： ❖公司业绩保持高增态势，平台化布局优势不断显现。在国内集成电路装备市场持续增长的背景下，公司凭借高效的产品研发和客户响应能力，工艺覆盖度与市占率稳步提升，带动2025年前三季度收入同比增长32.97%至273.01亿元，研发费用同比高速增长导致公司归母净利润同比增速小于营收增速。分季度看，公司2025Q3单季度收入、归母净利润创历史新高至111.60、19.22亿元。展望未来，随着公司平台化布局持续深化及下游客户需求释放、国产替代进程的不断推进，公司业绩有望保持稳健增长，盈利能力有望不断恢复。 ❖内生外延双轮驱动，平台型龙头持续完善产品矩阵。公司作为国内产品线全面布局的半导体设备龙头之一，持续通过内生研发与外延并购拓宽护城河：1）内生研发方面，公司2025年前三季度研发投入达32.85亿元，同比增长48.40%，研发费用占收入比例同比+1.26pct至12.03%，于2025年3月正式发布多款12英寸离子注入设备；同时，立式炉、PVD设备双双迎来第1000台交付里程碑，产品成熟度与市场认可度持续提升。2）外延并购方面，公司于2025年上半年完成对芯源微的收购，持有其17.87%股份并取得控制权。芯源微是国内涂胶显影设备龙头，与公司现有刻蚀、薄膜等产品线形成强力互补，未来有望在研发、供应链及客户资源上实现全面协同。 相关研究报告 《北方华创（002371）2025年半年报点评：业绩保持稳健增长，产品平台化进程顺利》2025-09-02《北方华创（002371）2024年报&2025年一季报 点评：业绩持续高增长，内生外延加速平台化发展》2025-04-29《北方华创（002371）2024年三季报点评：24Q3业绩创历史新高，龙头利润加速释放》2024-10-31 ❖国产替代进程加速，龙头厂商有望深度受益。在当前国际贸易形势下，半导体设备作为战略性产业，国产化需求迫切，下游晶圆厂积极配合国产设备验证导入，为国内设备厂商提供了广阔的成长空间。公司作为国内半导体设备平台型龙头企业，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、清洗、涂胶显影、离子注入等多个核心工艺环节，工艺覆盖度及市场份额在国内厂商中处于领先地位。未来随着国内晶圆厂产能持续扩张及公司新产品的不断推出和验证，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。 ❖投资建议：我们维持公司2025-2027年收入预测395.09/501.46/602.21亿元，考虑到公司研发投入同比高增长，我们将公司2025-2027年归母净利润预测由73.49/96.13/121.08亿 元调 整 为66.63/91.00/120.68亿 元， 对 应EPS为9.20/12.56/16.66元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2026年40倍PE，对应目标价为502.5元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；新品拓展不及预期。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所