2025年三季报点评：业绩稳健增长，平台型龙头优势持续显现

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：北方华创2025年前三季度实现营业收入273.01亿元，同比增长32.97%；归母净利润51.30亿元，同比增长14.83%。单季度来看，2025年Q3营业收入和归母净利润均创历史新高，分别达到111.60亿元和19.22亿元。
• 平台型龙头优势：公司凭借高效的产品研发和客户响应能力，工艺覆盖度与市占率稳步提升，带动收入增长。研发费用同比高速增长导致净利润增速小于营收增速。
• 内生外延双轮驱动：内生研发方面，2025年前三季度研发投入达32.85亿元，同比增长48.40%；外延并购方面，完成对芯源微的收购，形成产品线互补，实现协同效应。
• 国产替代加速：在当前国际贸易形势下，国产化需求迫切，公司作为平台型龙头企业，产品覆盖多个核心工艺环节，有望深度受益于市场快速增长及份额提升。

研究结论

• 投资建议：维持公司2025-2027年收入预测，并将归母净利润预测调整为66.63/91.00/120.68亿元，对应EPS为9.20/12.56/16.66元。给予2026年40倍PE，对应目标价为502.5元，维持“强推”评级。
• 风险提示：国际贸易形势变化、下游扩产不及预期、新品拓展不及预期。

财务预测表

| 年度 | 营业总收入(百万) | 归母净利润(百万) | 每股盈利(元) | 市盈率(倍) | 市净率(倍) | |--------|------------------|------------------|--------------|------------|------------| | 2024A | 29,838 | 5,621 | 7.76 | - | 9.3 | | 2025E | 39,509 | 6,663 | 9.20 | 44 | 7.8 | | 2026E | 50,146 | 9,100 | 12.56 | 32 | 6.3 | | 2027E | 60,221 | 12,068 | 16.66 | 24 | 5.1 |