2025年三季报点评DDR5 SPD等高附加值业务高增，汽车存储芯片组合优势显著

集成电路2025年10月30日 聚辰股份（688123）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：195.77元当前价：166.80元 DDR5 SPD等高附加值业务高增，汽车存储芯片组合优势显著 事项： 华创证券研究所 聚辰股份发布2025三季度报告：公司2025年三季度实现营收3.58亿元（YoY+40.70%，QoQ+14.07%）， 实 现 归 母 净 利 润1.15亿 元（YoY+67.69%,QoQ+8.55%）， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润1.11亿 元（YoY+99.92%,QoQ+14.56%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 评论： DDR5SPD、汽车EEPROM等高附加值业务高增，有效对冲传统业务下滑影响。受益于近年来持续完善在高附加值市场的产品布局，公司DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长，汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，光学防抖式音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用,有效对冲了消费电子市场需求波动导致公司传统业务业绩下滑带来的影响，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力，25Q3公司实现营收3.58亿元（YoY+40.70%，QoQ+14.07%）。盈利能力方面，受益于高附加值产品出货提升，25Q3实现毛利率59.03%（YoY+3.86pct，QoQ-1.19pct），实现净利率31.33%（YoY+5.15pct，QoQ-0.73pct）。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)15,827.10已上市流通股(万股)15,827.10总市值(亿元)264.00流通市值(亿元)264.00资产负债率(%)6.21每股净资产(元)15.7912个月内最高/最低价176.54/54.41 预计四季度DDR4价格涨幅依旧可观，DDR5SPD有望受益DDR5渗透提升。25年海外原厂纷纷计划退出DDR4生产带动DDR4大幅涨价，短期涨价及未来供应短缺催化客户加速应用DDR5。聚辰和澜起科技合作研发DDR5 SPD芯片并奠定市场领先地位，随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5SPD芯片的销量和收入同比高增，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动之一。据Trendforce，由于三大DRAM原厂持续优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM和HBM，排挤PC、Mobile和Consumer应用的产能，同时受各终端产品需求分化影响，四季度旧制程DRAM价格涨幅依旧可观，新世代产品涨势相对温和，有望进一步带动DDR5 SPD销量高速增长。 国内唯一成熟&系列化汽车EEPROM供应商，汽车EEPROM+Nor组合优势显著。聚辰股份是国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，25年汽车级EEPROM成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，市场份额快速提升，产品的销量和收入较上年同期实现高速增长。此外，公司基于在汽车电子市场的客户资源优势，顺应下游客户同时提出的汽车级EEPROM芯片和汽车级NORFlash芯片需求，通过提供组合产品及解决方案等方式，汽车级NORFlash芯片亦成功搭载在多款主流品牌汽车中导入市场，汽车电子业务国产替代空间广阔。 相关研究报告 《聚辰股份（688123）2025年半年报点评：DDR5SPD拉货加速，汽车EEPROM空间广阔》2025-08-25《聚辰股份（688123）2024年业绩预告点评：2024业绩大幅增长，多元布局谋求全新发展》2025-01-27《聚辰股份（688123）深度研究报告：DDR5加速渗透驱动SPD强劲增长，多维产品布局塑造持续发展新动能》2024-09-28 投资建议：全球半导体市场景气度持续复苏，公司显著受益于DDR5内存渗透率提升和汽车EEPROM国产替代浪潮，我们上调公司25-27年归母净利润预测为4.67/6.20/8.51亿元（原值为4.45/6.24/7.86亿元）。参考可比公司估值，给予公司26年50倍PE，对应目标价195.77元，维持“强推”评级。 风险提示：DDR5渗透率提升不及预期、市场开拓不及预期、市场竞争加剧 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所