南华期货碳酸锂产业周报：库存持续去化，警惕回调风险

——库存持续去化，警惕回调风险 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月16日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场运行态势震荡走强，符合之前预期。展望未来一个月，碳酸锂期货价格的核心驱动逻辑将聚焦于这些方面：“国内锂矿紧张程度”、“枧下窝复产情况”、“下游12月份排产情况”、“仓单集中注销情况”，上述因素将影响后续市场价格。 锂矿端，若国内可流通的锂精矿库存持续维持低位，那么市场原料端的紧张格局将有进一步加深的可能性，并通过产业链传导逐步推升碳酸锂价格。供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，而“枧下窝复产进度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。 需求端当前表现强劲，市场总体库存持续去化，下游库存降幅显著，直观印证了碳酸锂市场的需求韧性。从历史经验来看，临近12月时，下游动力电芯排产会出现季节性环比减少情况，当前市场核心焦点同时聚焦于储能电芯排产能否弥补动力电芯排产的下滑，具体需根据排产情况判断。假设，若整体下游排产环比减量有限，则仍符合市场预期；但若减量超预期，则可能引发市场波动，削弱市场对短期需求的信心，进而导致碳酸锂价格震荡承压。 此外，11月底仓单集中注销情况亦需重点关注：若仓单数量出现大幅减少，则很有可能引发市场对持仓量和仓单数量的炒作，进而对碳酸锂价格产生直接影响。综合供需端变量及仓单注销等潜在影响因素，预计后续碳酸锂价格的波动幅度将进一步加大。预计未来两周碳酸锂期货价格将在80000-93000元/吨区间内呈现“宽幅震荡”的运行特征。 *近端交易逻辑（十二月初之前） 1.11月份集中注销月导致的仓单压力；2.锂矿库存紧张程度。3. 枧下窝锂矿复产进度以及江西7家锂矿后续情况。 *远端交易逻辑（十二月初之后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度，江西7家锂矿的进度；2. 下游12月份的排产情况；3.高持仓量随着合约的临近有移仓换月的需求，警惕后续持仓量变化对期货价格的影响。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：LC2605宽幅偏强震荡；*价格区间：震荡区间：83000-93000；低位区间：78000-83000。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢低位区间布局LC2605多单； *基差策略：观察；*月差策略：关注LC2603-LC2605反套机会。 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 11月10日，据日经新闻报道，日本汽车制造商丰田汽车已第二次推迟在福冈县建设电动汽车电池工厂的计划。由于电动汽车需求放缓，该公司选择在未来一年内重新评估并调整这一项目。 2. 赣锋锂业11月10日晚公告称，阿根廷萨尔塔省矿业和能源秘书处已为PPGS锂盐湖项目一期颁发了《环境影响评估报告》，标志着该项目取得关键进展。项目可研评估显示，PPGS锂盐湖项目设计年产能约为15万吨LCE，分三期建设，项目寿命为30年。年产15万吨LCE平均运营成本为每公吨5027美元，一期年产5万吨LCE平均运营成本为每公吨5344美元。 3. 据宜宾发布微信公众号消息，11月10日，时代长安动力电池有限公司一期扩能项目在宜宾长江工业园正式投产。时代长安一期扩能项目规划建设30GWh动力电池产能，满产后预计年产值超110亿元。 4. 11月10日，四川赛科动力科技有限公司（简称“赛科动力”）固态电池项目（一期）在四川宜宾正式投产。该项目占地166亩，总规划产能4GWh，总投资30亿元，本次投产的一期项目已建成0.5GWh高安全电芯生产线，主要生产基于本征安全电解液原位聚合技术的固态电池产品。 2.2 下周主要信息 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格整体呈现震荡走强态势，持仓规模和价格迅速上涨。碳酸锂加权指数合约周五收盘价87524 元 / 吨 ， 周 环 比 +6.19%； 成 交 量 约 93.94 万 手 ， 周 环 比 -10.66%； 持 仓 量 约 102.53 万 手 ， 周 环 比+11.64万手。仓单数量27170手，周环比-162手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体运行于5日均线之上，短期依托均线的支撑结构仍保持完整。从周五盘面信号观察，呈现“多头减仓下跌”的技术特征，注意短期回调风险。 布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格持续运行于布林通道上轨区域。同期布林通道带宽持续放宽、呈发散形态，反映市场波动率正逐步抬升。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈逐步攀升态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度正持续扩大，标明市场短期交易的不确定性显著增加。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动收敛的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间的波动预期亦随之上涨，对短期价格波动的担忧程度有所增加。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈上行趋势。该指标是反映市场多空情绪的关键维度，上行趋势直接体现市场看空情绪的逐步累积，注意回调风险。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周空头持仓规模迅速下降，有明显减少趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货期限结构呈现contango结构。从近月合约分析，当前市场多空因素呈现一定博弈态势：一方面，仓单数量近一周下降速度放缓，且临近11月期货合约集中注销周期，近月合约面临的交割压力逐步增大，短期近月合约价格存在阶段性承压风险；另一方面，11月份下游需求较好，进而对近月碳酸锂现货及期货价格形成支撑。综合来看，近月合约在多空因素制衡下，大概率维持区间偏强运行态势。 从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量；其二，由于近日三部门联合公告《2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求》，明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差震荡走强，回溯历史数据，当前基差水位处于合理区间。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游锂盐厂的碳酸锂产线利润呈现震荡上涨态势，外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走强。 与碳酸锂不同，氢氧化锂各类型产线利润均呈现走弱态势。 作为锂电电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润呈现边际向好态势。这一变化与上游锂盐需求改善形成呼应，不仅体现中游材料环节的需求回暖，更印证下游电解液、终端电池需求的实际增长——需求端的正向驱动已完成从终端到中游关键材料的有效传导。 4.2 进出口利润 本周碳酸锂的价格走强，进口利润呈现边际上涨态势。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润呈现边际走强态势。 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 碳酸锂企业周度生产数据 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 source：SMM,南华研究 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能