南华期货碳酸锂产业周报：大幅回调，下游大量补库

——大幅回调，下游大量补库 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年01月18日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂期货价格呈现高位大幅回落态势。展望后市，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内外锂资源释放进度、供需两端的检修排产情况、节前补库节奏以及期货市场资金的节前避险动向，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，当前国内可售锂精矿库存紧张格局已得到充分缓解。此前国内江西锂矿事件经市场持续炒作后，消息面对行情的扰动效应已边际减弱，建议市场参与者通过官方媒体、权威行业机构及正规信息平台获取真实准确的市场动态，提升信息甄别能力，规避不实信息误导下的非理性决策行为。需求端，需重点关注春节前下游补库节奏及2月份排产计划。 技术面，本次价格回调源于多头资金大幅撤退，需重点关注关键支撑区间：第一支撑位14万元/吨，第二支撑位13万元/吨。从合约间结构分析，05合约作为当前主力合约，资金获利了结压力逐步显现，叠加移仓换月行为驱动，合约价格波动有所加大，需警惕移仓换月与节前避险情绪共振对价格的扰动。从周线级别趋势判断，碳酸锂期货价格中长期上行格局未被打破，后续需持续跟踪支撑位有效性及资金持仓变化。 综合研判，在2026年4月1日出口退税政策最后窗口期来临前，锂电池产业链抢出口现象大概率显现，春节前碳酸锂需求端仍具支撑。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固，但需警惕碳酸锂及相关有色品种价格过快上涨对储能、商用车领域经济性的侵蚀，这一因素或将阶段性压制下游需求释放弹性。 操作层面，投资者可聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，规避盲目追高带来的短期波动风险，以稳健策略应对市场震荡。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1.下游后点价及补库节奏；2.下游抢出口情况；3. 春节放假情况；4. 资金获利了结情况。 *远端交易逻辑（2026年4月后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度；2. 下游需求情况。 1.2 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 1月10日，全球动力电池头部企业中创新航在豫东南高新技术产业开发区举行了其信阳基地项目的开工仪式，标志着这一总投资96.3亿元、规划产能高达51GWh的动力与储能电池项目正式进入建设阶段。该项目规划占地约607亩，计划于今年10月投产，并在2028年1月实现全面达产。 2. 1月12日，纯锂新能源是聚合物固态电池路线企业，在北京、河南和江西有固态电池产业布局。2024年8月，在兰考县国电投新能源产业园设立生产基地，建成国内首条全固态锂电池量产线，并于同年10月实现50Ah全固态电芯的量产下线，标志着我国在该领域迈入量产新阶段；2025年12月02日，江西湖口项目年产1GWh固态储能电池生产建设项目环评公示，建设项目投资1.5亿元，施工工期12个月。 3. 1月12日，据新华社，乌克兰总理斯维里坚科宣布，有美国政府背景的多布拉锂业控股公司获得乌克兰多布拉锂矿开采权。 4. 1月14日，三部门召开新能源汽车行业企业座谈会：坚决抵制无序“价格战”对违规企业依法依规严肃处理。 5. 1月14日，新乡天力锂能股份有限公司发布公告，宣布其全资子公司四川天力锂能有限公司将于即日起至2月28日，对磷酸铁锂生产线进行计划内的停产检修。公司预计，此次检修将导致磷酸铁锂产量减少1500至2000吨。 6. 1月15日，马斯克在社交平台发文称，美国最大锂精炼厂——特斯拉锂精炼厂现已投入运营。 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格呈现大幅下跌态势。碳酸锂加权指数合约收盘价146676元/吨，周环比+2.09%；成交量约 87.90 万 手 ， 周 环 比 -2.93%； 持 仓 量 约 82.61 万 手 ， 周 环 比 -17.50 万 手 。 LC2605-LC2607 月 差 呈 现Contango结构，周环比-20元/吨；仓单数量27458手，周环比+2098手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格呈现显著下行态势，期间触及跌停，最终回落至10日均线附近。从资金面来看，价格下行过程中伴随多头资金主动减仓，持仓量同步回落至去年11月的水平。 布林通道（日线级别）：尽管本周价格大幅回调，但当前碳酸锂期货价格仍运行于布林上轨区间，尚未回落至中轨位置，短期上升趋势的技术形态未发生实质性改变。 综合多周期技术指标分析，本次价格回调需重点关注关键支撑区间：第一支撑位14万元/吨，第二支撑位13万元/吨。从周线级别趋势判断，碳酸锂期货价格中长期上行格局未被打破，后续需跟踪支撑位的有效性及资金持仓变化情况。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈现持续上行态势，当前已攀升至历史高位极值区间。平值期权隐含波动率：同期碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强格局，与历史波动率一致，同样处于历史高位极值水平。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体维持高位震荡运行。 综合来看，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周多头持仓规模下降1万手左右。 *月差结构 分析近月合约，2026年4月出口退税政策落地预期较强，政策红利有望驱动市场抢出口行为提前兑现，碳酸锂现货流通性或阶段性收紧，进而对近月合约价格形成支撑，近月合约支撑力度有望边际走强。 分析远月合约，长期利好逻辑稳固，远月价格利好具备较强确定性：其一，国内储能行业政策目标清晰明确，后续储能装机量的持续放量将为碳酸锂需求提供稳定增量；其二，2026年新能源汽车单车带电量提升趋势明确，叠加新能源商用车市场增长有望突破市场预期，碳酸锂长期需求增长确定性较强。 从合约间结构来看，05合约作为当前主力合约，资金获利了结压力逐步显现，叠加移仓换月行为驱动，合约价格波动有所加大。尽管市场对碳酸锂中长期供需格局的乐观预期未发生根本转变，但需警惕移仓换月与节前避险情绪共振对合约价格的扰动。 综合判断，春节前碳酸锂期货合约结构或将呈现分化特征：02-05合约大概率呈现阶段性back结构，而05-09合约则有望维持contango结构。 *CME锂辉石期货 * CME氢氧化锂期货 * LME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，回溯历史数据，当前基差处于正常区间。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走强，主要是因为可流通锂矿库存有所增加，矿端库存紧张程度有所缓解。同样，氢氧化锂各类型产线利润也均呈现恢复态势，也和锂矿有关。正极材料中，磷酸铁锂的利润有边际走强趋势，而三元材料利润边际走弱，钴酸锂和锰酸锂利润处于震荡区间内，仍为正。作为电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润则有边际走弱态势。 4.2 进出口利润 关注内外盘套利机会。 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 碳酸锂企业周度生产数据 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 source：SMM,南华研究 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能