方正中期锂电新能源产业9月月报：碳酸锂库存深度去化，关注回调做多机会

摘要

8月碳酸锂期货盘面震荡企稳，LC2701当月涨14.7%，产业链价格整体回稳。受矿石供应紧张影响，8月碳酸锂产量处于近期低位；库存连续大幅去化，表观需求处于近年来高位。

核心观点

"库存深度去化关注回调做多机会"——低库存长期化+高需求带动库存加速去化+供应释放预期落空，三四季度碳酸锂有望持续偏强。操作上：上游卖保依自身库存灵活调整，下游买保逢低积极参与。

支撑逻辑

• 需求超预期：1-7月储能电池产量+101.8%、磷酸铁锂产量+70%，新能源车出口1-7月290.9万辆（+1.2倍），库存可用天数创新低；
• 供应扰动：宜春枧下窝复产存在变数；非洲Manono产能释放存在不确定性，地缘+刚政府矿业整顿双重挤压，远期风险溢价重估；
• 平衡表：2026E全球锂供需240万吨，小幅缺口5万吨（vs 2025 +5万吨过剩），2027年缺口有望收窄至3万吨附近，但仍处于供不应求状态，供需态势或好于此前市场的一致偏弱预期。

风险点

枧下窝环评批复与爬坡节奏快于预期、非洲地缘未进一步升级、宏观情绪波动、9月及四季度下游排产兑现度不及预期等。

锂电新能源产业链现货价格变动情况

价格整体企稳回升，磷酸铁锂系列供需两旺价格坚挺，三元系材料表现偏弱。

碳酸锂期货价格走势分析

跌势延续近三个月后终于企稳，截至8月28日，LC2701合约8月份月度涨幅14.7%，收于159600元。

锂资源供应情况

• 国际：非洲供应不确定因素仍然值得关注。刚果（金）安全形势严峻，Manono锂矿受地缘及政府矿业整顿双重挤压，风险溢价重估。
• 国内：枧下窝矿全面复产仍需等待法定流程的最终完成，复产节点推进过程中多次重塑碳酸锂定价，主流预期已推迟至2026年Q4完成完整复产。

锂盐供应情况

• 进口量：锂精矿进口量同环比均有所下降；碳酸锂进口量冲高回落；氢氧化锂进口量显著增长。
• 产量：7月碳酸锂产量下降市场预期8-9月产量企稳回升；8月最后一周碳酸锂产量连续回落后企稳。
• 库存：锂盐库存深度去化，近期去库呈现加速迹象。
• 价格与利润：碳酸锂生产利润显著走弱。

正极材料及下游情况

• 磷酸铁锂：产量维持高增长态势，7月产量53.8万吨，同比增长85%，环比增长7%。
• 动力电池：产销态势显著好于预期，1-7月电芯出货量898.72GWh，同比增长42.5%。
• 储能电池：产销高增长，库存低位回升，7月末库存32.1GWh，同比下降28%。
• 新能源汽车：产销好于预期，渗透率持续提升，7月产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比增长26.8%和23.7%；出口持续超预期，1-7月出口290.9万辆，同比增长1.2倍。

供需平衡表

2026年锂盐供需两旺，供需态势显著好于预期，关注远期预期影响。2027年碳酸锂缺口或收窄至3万吨附近，但仍处于供不应求状态，支撑四季度价格表现。

碳酸锂主力合约技术面分析

价格企稳上攻有望开启流畅涨势，推荐牛市价差作为主线；回调至15万可卖虚值看跌接多；上游18万上方套保。不建议做空波动率，追高需严格止损。

研究结论

旺季去库力度超出预期，枧下窝复产预期落空，低库存长期化+高需求带动库存加速去化，三四季度碳酸锂有望持续偏强。操作上，上游企业卖保头寸可根据自身库存和现货成交情况对应调整，下游买入套保宜逢低积极参与。主力合约下方支撑140000-150000，上方短期压力180000-185000。