商贸零售：10月社零数据如何？

10月社零数据点评

核心观点：

• 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，整体增速继续回落，主要受汽车销售走弱影响；除汽车外消费品零售额增长4.0%，较上月提升0.8个百分点，展现消费韧性。
• 服务零售增长稳健，1-10月同比增长5.3%，增速高于同期商品零售额0.9个百分点；乡村市场销售快于城镇，10月同比增长4.1%。
• 线上线下消费均呈现结构性分化：线上零售增长强劲，1-10月网上零售额同比增长9.6%；线下新业态零售额保持两位数增长。
• 商品零售与服务的结构性差异明显：餐饮收入在双节叠加效应下大幅回暖，10月同比增长3.8%；商品零售增速放缓至2.8%。
• 可选消费分化：必选消费稳健，吃类改善明显；可选消费中家电、家具等受基数和补贴退坡影响降速，通讯器材、办公用品等提速。

关键数据：

• 10月社零总额：46291亿元，同比增长2.9%。
• 除汽车外消费品零售额：42036亿元，增长4.0%。
• 服务零售额：1-10月同比增长5.3%。
• 限额以上商品零售额：1-10月同比增长3.1%。
• 限额以上餐饮收入：1-10月同比增长3.7%。
• 必选消费：粮油食品类增长9.1%，饮料类增长7.1%，烟酒类增长4.1%。
• 可选消费：家电音像类下降14.6%，通讯器材类增长23.2%。
• 黄金珠宝类：增长37.6%。

研究结论：

• 消费复苏呈现螺旋上升态势，10月数据虽有短期波动但依旧企稳，政策与基数共同推动消费回暖。
• 消费复苏是缓慢过程，短期受益于消费券等政策，中长期受益于稳收入政策。
• 看好消费长期机会，建议关注攻守兼备两类机会：新消费（潮玩、黄金珠宝、新茶饮）和顺周期赛道（白酒、餐酒旅）。

风险提示：

• 政策不及预期风险；相关公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。