商贸零售：9月社零数据如何？

9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，扣除价格因素实际增长3.5%，增速较上月回落0.4个百分点，主要受中秋节错月影响。其中，除汽车以外的消费品零售额37260亿元，增长3.2%；乡村市场销售持续快于城镇，县域商业设施不断完善，县乡市场规模稳步扩大。前三季度社零总额同比增长4.5%，增速较上年同期、上年全年分别加快1.2个百分点、1.0个百分点。

投资要点

1. 商品vs服务：限额以上餐饮收入再次转负，为年内最低增速（同比增长0.9%，环比回落1.2个百分点），限额以上商品零售额同比增长2.7%，限额以上餐饮收入同比下降1.6%，延续商品销售增速好于餐饮服务的趋势。
2. 可选vs必选：
   • 必选：烟酒类企稳，粮油食品类增长6.3%，日用品、穿类零售额增速稳健。
   • 可选：家电受基数影响增速降至3.3%，家具类、通讯器材类增长较快（同比增长16.2%），但以旧换新影响减弱；非耐用品中，体育娱乐用品、金银珠宝类近双位数增长，与618、双11等购物节相关。

消费后续展望
消费复苏呈螺旋上升态势，5月份数据达阶段性新高，但6月以来受禁酒令、中秋错月等因素影响疲软，国庆中秋消费数据表现不及预期。未来消费趋势仍需后续数据确认，短期受益于消费券等政策，中长期受益于稳收入政策。

投资建议
看好消费长期机会，建议关注：

• 攻之新消费：潮玩、黄金珠宝、新茶饮（泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等）。
• 守之顺周期：若政策持续发力，白酒、餐酒旅（百胜中国、海底捞、宋城演艺等）将受益。

风险提示：政策不及预期、公司业绩不及预期、市场竞争加剧等。