商贸零售行业10月社零数据点评：10月社零增速下降，静待消费需求提振

商贸零售 /行业点评报告 /2022.11.16 请阅读最后一页的重要声明！ 10月社零增速下降，静待消费需求提振 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《褪去浮华，稳中向好》 2022-11-15 10月社零数据点评 核心观点 ❖ 10 月社零总额同比下降 0.5%，扣除价格因素后同比-2.5%。10月全国社会消费品零售额4.02万亿元（-0.5%），增速环比-3.0pct，其中限额以上企业商品零售额为 1.33万亿元，同比持平，增速环比-6.6pct。10月全国CPI当月同比增速为2.1%，环比下降 0.7 pct。扣除价格因素后，10月份全国社零总额同比-2.5%。1-10月累计来看，全国社会消费品零售额36.06万亿元（+0.6%）。 ❖ 分消费类型看，餐饮消费场景受损，餐饮收入继续下滑。10月份单月商品零售收入3.62万亿元（+0.5%）,增速环比-2.5pct；餐饮收入0.41万亿元（-8.1%），增速环比-6.4pct。1-10月累计来看，商品零售32.52万亿元（+1.2%），餐饮收入3.53万亿元（-5.0%）。 ❖ 分品类来看，必选品类相对稳健，可选品类环比放缓。必选消费中，粮油食品、饮料类实现正增长，烟酒类降幅收窄，日用品增速转负。可选消费中，除中西药品、石油及制品类以及汽车类，其他均出现下滑。总体而言，10月除烟酒类增速环比改善外，其余品类增速均有不同程度放缓。 ❖ 分渠道来看，线上占比进一步提升，线下业态承压。10月份网上销售和服务零售额为1.37万亿元（+14.8%），增速环比+5.9pct；推算得出线下商品和服务零售额为2.81万亿元（-7.8%），增速环比-6.6pct。1-10月累计来看全国网上零售额10.95万亿元（+4.9%），网上社零占比30.4%，继2020年11、12月之后，线上占比再次突破30%，达到历史新高。线下分业态来看，超市/便利店/百货/专业店/专卖店1-10月累计同比+3.7%/+4.6%/-6.8%/+4.6%/+0.7%，除专卖店业态增速环比持平外，其他业态较1-9月增速有所放缓，预计主要受疫情影响，超市增速主要系CPI增速放缓影响。 ❖ 分城乡来看，乡村消费更为平稳。10月份城镇消费品零售额3.49万亿元（-0.6%），乡村消费品零售额5374亿元（+0.2%）。1-10月份，城镇消费品零售额31.26万亿元（+0.5%）；乡村消费品零售额4.79万亿元（+0.8%）。 ❖ 投资建议：10月社零增速低于市场预期，增速连续两个月环比放缓，主要系10月疫情多点散发，以及消费信心和购买力不足的影响。线下业态继续承压，线上在大促预热带动下占比创下新高。伴随疫情防控政策优化调整，线下门店客流量有望逐步恢复，展望23年，线下业态以及可选消费品类预计有较大弹性。建议关注业绩修复弹性大、具备长期投资价值的零售龙头。 ❖ 风险提示：1)若全国疫情多地散发，可能导致线下门店暂停营业与客流量减少，影响线下销售；2)若受宏观经济影响居民人均收入增速放缓，将对可选消费造成影响。 -28%-22%-15%-9%-2%4%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图1. 全国社会消费品零售额同比增速 ......................................................................................................... 3 图2. 限额以上企业社会消费品零售额同比增速 ......................................................................................... 3 图3. 商品零售单月同比 ................................................................................................................................. 3 图4. 餐饮收入单月同比 ................................................................................................................................. 3 图5. 限额以上单位商品零售（当月同比） ................................................................................................. 4 图6. 线上及线下零售额累计增速 ................................................................................................................. 4 图7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ............................................................................................. 4 图8. 线下分业态社零累计增速 ..................................................................................................................... 5 图9. 分城乡社零当月增速 ............................................................................................................................. 5 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 10 月社零总额同比下降 0.5%。根据11月15日统计局公布的最新社零数据，10月全国社会消费品零售额4.02万亿元（-0.5%），增速环比-3.0pct，其中限额以上企业商品零售额为 1.33万亿元，同比持平，增速环比-6.6pct。1-10月累计来看，全国社会消费品零售额36.06万亿元（+0.6%）。 10月CPI同比增速2.1%。10月全国CPI当月同比增速为2.1%，9月份全国CPI 当月同比增速为2.8%，10月CPI 同比增速环比下降 0.7 pct。扣除价格因素后，10月份全国社零总额同比-2.5%。 图1.全国社会消费品零售额同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额同比增速 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分消费类型看，餐饮收入继续下滑。10月份单月商品零售收入3.62万亿元（+0.5%）,增速环比-2.5pct；餐饮收入0.41万亿元（-8.1%），增速环比-6.4pct。1-10月累计来看，商品零售32.52万亿元（+1.2%），餐饮收入3.53万亿元（-5.0%）。 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分品类来看，必选品类相对稳健，可选品类环比放缓。必选消费中，粮油食品、饮料类实现正增长，烟酒类降幅收窄，日用品增速转负。可选消费中，除中西药品、石油及制品类以及汽车类，其他均出现下滑。总体而言，10月除烟酒类增速环比改善外，其余品类增速均有不同程度放缓。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告 图5.限额以上单位商品零售（当月同比） 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 分渠道来看，网上销售增速较高，占比进一步提升。10月份网上销售和服务零售额为1.37万亿元（+14.8%），增速环比+5.9pct；推算得出线下商品和服务零售额为2.81万亿元（-7.8%），增速环比-6.6pct。1-10月累计来看全国网上零售额10.95万亿元（+4.9%），网上社零占比30.4%，继2020年11、12月之后，线上占比再次突破30%，达到历史新高。线上分品类来看，吃/穿/用1-10月累计同比+16.7%/5.3%/6.5%。 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 线下分业态来看，除专卖店外增速均有放缓。超市/便利店/百货/专业店/专卖店1-10月累计同比+3.7%/+4.6%/-6.8%/+4.6%/+0.7%，除专卖店业态增速环比持平外，其他业态较1-9月增速有所放缓，预计主要受疫情影响，超市增速主要系CPI增速放缓影响。 分城乡来看，乡村消费更为平稳。10月份城镇消费品零售额3.49万亿元（-0.6%），乡村消费品零售额5374亿元（+0.2%）。1-10月份，城镇消费品零售额31.26万亿元（+0.5%）；乡村消费品零售额4.79万亿元（+0.8%）。 2022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10-0.4%-13.3%-5.3%8.8%7.5%9.1%6.6%0.0%9.1%4.2%9.0%9.0%8.2%10.7%7.4%7.8%12.5%10.0%12.3%9.0%6.2%8.1%8.5%8.3%12.6%6.0%7.7%1.9%3.0%5.8%4.9%4.1%7.2%-7.0%3.8%5.1%7.7%8.0%-8.8%-0.7%-0.8%-10.2%-6.7%4.3%0.7%3.6%5.6%-2.2%-2.1%-16.8%-6.5%12.3%11.8%14.1%10.7%2.0%-12.7%-22.8%-16.2%1.2%0.8%5.1%-0.5%-7.5%-6.3%-22.3%-11.0%8.1%0.7%-6.4%-3.1%-3.7%-17.9%-26.7%-15.5%8.1%22.1%7.2%1.9%-2.7%-4.3%-8.1%-10.6%3.2%7.1%3.4%-6.1%-14.1%11.9%