商贸零售行业跟踪报告：2023年10月社零数据点评：回流线下消费，餐饮增速强劲

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 商贸零售 2023年11月15日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2023年10月社零数据点评：回流线下消费，餐饮增速强劲 事项：  社零总额：2023年10月社零43333亿元，名义同比+7.6%（较前值+2.1pct），两年复合增速+3.5%，高于预期，其中餐饮、烟酒、珠宝、通讯器材增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+7.2%。1~10月社零385440亿元，名义同比+6.9%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.0%。  按消费类型分，10月份餐饮收入4800亿元，同比+17.1%（较前值+3.3pct），两年复合增速+3.7%，其中限额以上+18.0%（较前值+5.2pct），两年复合增速+11.1%（较前值-2.2pct）；商品零售38533亿元，同比+6.5%（较前值+1.9pct），两年复合增速+3.5%，其中限额以上+7.9%（较前值+3.2pct），两年复合增速+3.9%（较前值-1.8pct）。限额以上商品零售、餐饮均跑赢大盘，其中餐饮同比高增，且环比大幅增长，系中秋国庆双节带动线下消费增长。1~10月餐饮收入41905亿元，同比+18.5%，商品零售343535亿元，同比+5.6%。 评论：  必选品环比走弱。10月CPI环比-0.1%，同比-0.2%（较上月-0.2pct），其中食品烟酒价格同比-2.1%，环比-0.4%。粮油食品（当月同比+4.4%，较上月同比数据-3.9pct，21-23年同期CAGR+6.3%，下同）、饮料（同比+6.2%，-1.8pct，+5.1%）、烟酒（同比+15.4%，-7.7pct，+7.0%）、日用品（同比+4.4%，+3.7pct，+1.0%），除日用品外，必选品同比增速较上月均有所放缓；受益双节推动，烟酒增速强劲，其余必选品增速均跑输大盘。  珠宝、通讯器材增速亮眼，但可选品两年复合增速疲软。10月化妆品（同比+1.1%，-0.5pct，-1.3%），金银珠宝（同比+10.4%，+2.7pct，+3.6%），纺织服装（同比+7.5%，-2.4pct，-0.3%），通讯器材（同比+14.6%，+14.2pct，+2.2%），化妆品、纺织服装同比增速较上月下滑，通讯器材同环比大幅改善，消费电子复苏初现；考察两年复合增速，同比角度仅金银珠宝跑赢大盘，纺织服装增速转负；环比角度，增速较9月均有下滑，纺织服装领跌，景气度走弱。  地产链消费环比改善，汽车高增。10月家电（同比+9.6%，+11.9pct，-3.0%），家具（同比+1.7%，+1.2pct，-2.5%）、装潢建材（同比-4.8%，+3.4pct，-6.8%）；根据乘联会数据，10月乘用车零售辆同比+10.2%，汽车消费端（同比+11.4%，+8.6pct，+7.6%），石油及制品（同比+5.4%，-3.5pct，+3.1%），汽车增速大幅提升，石油及制品增速环比下滑。  10月网上零售额增速7.7%。1~10月网上零售额122915亿元，累计同比+11.2%；10月网上零售额14717亿元，同比+7.7%，较上月-2.8pct。  10月实物网上零售渗透率约为26.7%。1~10月实物网上零售额103010亿元，累计同比+8.4%（较前值-0.5pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别30.0%、26.7%、33.8%；10月实物网上零售额12575亿元，当月同比+3.7%，较上月增速-2.9pct。实物商品网上零售额中，1~10月吃、穿和用类商品累计同比+11.3%/+7.6%/+8.2%，增速稳定。  1~10月非实物网上零售19905亿元，累计同比+32.4%。10月同比+40.3%，环比+5.4pct，系双节旅游提振。  线下消费复苏进行时。10月【社零总额-网上零售额】28617亿元，同比+7.5%（较上月+4.3pct）。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 112 0.01 总市值(亿元) 8,222.76 0.91 流通市值(亿元) 7,202.44 1.03 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.4% -7.9% -1.0% 相对表现 2.0% 1.9% 5.7% 相关研究报告 《商贸社服行业2023年三季报总结：业绩行稳，花开有期》 2023-11-03 《商贸零售行业跟踪报告：下一个潮玩独角兽，有望在淘宝天猫长出》 2023-10-28 《2023年9月社零数据点评：同比+5.5%，必选品改善》 2023-10-18 -10%-2%5%13%22/1123/0123/0423/0623/0923/112022-11-15~2023-11-15商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 10月社会消费品零售总额43333亿，名义同比+7.6%，除汽车外同比+7.2% ※ 1~10月社会消费品零售总额385440亿，名义同比+6.9%，除汽车外同比+7.0% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，10月城镇/乡村消费品零售总额，同比+7.4%/+8.9% ※ 分类型，10月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+6.5%/+17.1% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 10月限额以上单位消费品零售额15363亿元，同比+8.7% ※ 10月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+7.9%/+18.0% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 ※ 必选消费：粮油食品+4.4%、饮料+6.2%、烟酒+15.4%、日用品+4.4% ※ 可选消费：服装+7.5%、化妆品+1.1%、金银珠宝+10.4%、通讯器材+14.6% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电+9.6%、家具+1.7%、建材-4.8% ※ 汽车消费：汽车+11.4%、石油及制品+5.4% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~10月网上零售额122915亿，累计同比+11.2%； 10月网上零售额14717亿，同比+7.7%，较上月-2.8pct ※ 1~10月实物网上零售额103010亿，累计同比+8.4%，占比商品零售30%，占比社零26.7%，占比扣除汽车后商品零售33.8% ※ 10月实物网上零售额12575亿，当月同比+3.7%，较上月-2.9pct ※ 其中，网上吃/穿/用，同比+11.3%/ +7.6%/ +8.2% ※ 1~10月非实物网上零售额19905亿，累计同比+32.4% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：消费复苏不及预期等。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 王春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wu