镍
- 基本面：沪镍价格破位下行，预计承压震荡。主要矛盾为冶炼累库，全球精炼镍显性库存持续累增，进口亏损扩大，预期端供增需弱，市场预期隐性补库放缓，镍合金端使用镍铁取代镍板比例提高，纯镍投产预期增加，远端低成本湿法路径供应预期增加，限制沪镍上方弹性。
- 印尼风险：印尼镍矿治理消息影响有限，约2000余金属吨/月，与累库幅度相比影响较小，但印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，存在极端风险，市场担忧增加备货，增强镍矿下方托底逻辑。
- 非标镍：部分企业考虑将精炼镍转向非标镍生产，但转产暂未有效传导至精炼镍供需改善，冶炼端逻辑仍限制上方弹性。
- 库存跟踪：精炼镍库存增加，LME镍库存减少。
- 观点：低位追空存在印尼风险，累库矛盾仍在积累，波动率或有放大可能，盘面可结合期权进行保护。
不锈钢
- 基本面：弱现实压制钢价，但下方难言广阔。宏观数据不及预期，现实面渐入淡季，厂库库存偏高，社会库存边际累库，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，市场悲观情绪重，采购谨慎，12和1月到期仓单较多，整体基本面缺乏上行驱动。
- 供应：供应弹性饱满，向上缺乏想象空间，表需增速预期约3%，11月排产至342万吨，累计同比/环比+3.1%/-0.8%，轻微过剩。
- 成本：镍铁重新回到累库，估值下行带动不锈钢成本下移，但下方空间难言广阔，且存在对印尼政策的担忧。
- 观点：不锈钢盘面或呈现没有向上驱动，而下方想象力有限的格局，预计钢价低位震荡运行。
工业硅
- 价格走势：工业硅盘面价格区间震荡，现货价格持平；多晶硅盘面先跌后涨，现货报价稳定。
- 供需基本面：工业硅本周行业库存去库；多晶硅上游库存累库。
- 供给端：工业硅周度行业库存小幅去库，西南地区及新疆地区开工减少，内蒙河南开工小增，整体周产环减，期货仓单环比减少。多晶硅短期周度产量环比减少，西南头部工厂有所减产，库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累库。
- 需求端：工业硅下游需求刚需偏弱，多晶硅视角，短期硅料周度排产依旧高位，进入西南枯水期硅料环节逐步减产，亦减少对工业硅的采购需求。有机硅端，本周有机硅周产抬升，有机硅库存环比去库，但挺价逻辑尚难走顺。铝合金端，铝厂对工业硅采购维持刚需节奏。出口市场维持稳定运行，但出口单价格难有回升。
- 后市观点：工业硅仓单去化，盘面仍具上行驱动；多晶硅下周会议，盘面或再次受情绪提振。
- 单边：工业硅推荐逢低布局多单，预计下周盘面区间在8800-9500元/吨；多晶硅下周市场情绪偏乐观，盘面波动将明显放大，预计下周盘面区间在51000-56000元/吨。
- 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保。
- 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。
碳酸锂
- 价格走势：碳酸锂期货合约上行后高位震荡，现货周环比上涨。
- 供需基本面：锂矿价格突破1000美元/吨，港口库存增加，供应端周度产量整体持平，库存较上周去库，需求端储能采招规模环比走弱，市场预期储能政策全国化覆盖，但2026年需求增量有限，主要反映2027年增长且存在不确定性。
- 后市观点：上方承压，期货主力合约价格运行区间预计7.3-8.8万元/吨。
- 套保：锂盐厂将逐步面临矿价和锂价的倒钩格局，建议做好利润锁定的套保策略，下游企业建议降低套保比例。
- 风险点：江西矿山复工、储能需求释放、动力以旧换新补贴政策。
