顾家家居（603816）2025年三季报点评：业绩稳健增长，内外销协同发力

家具2025年11月16日 强推（维持）目标价：38.41元当前价：30.78元 顾家家居（603816）2025年三季报点评 业绩稳健增长，内外销协同发力 事项： 华创证券研究所 ❖公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润150.12/15.39/13.89亿元，同比+8.77%/+13.24%/+13.90%。25Q3。公司实 现营 业 收 入/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润52.11/5.18/4.89亿 元，同 比+6.50%/+11.99%/+11.48%。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 评论： ❖内销多品类齐头并进，零售转型成效显著。公司坚持以“一体两翼，双核发展”的战略核心，持续深化零售转型，聚焦存量市场精细化运营，内销业务25Q3预计展现强劲韧性。分品类看，得益于产品力改善和效率提升，内销功能沙发、定制业务、整装业务等有望保持增长趋势。目前公司仓配服体系建设稳步推进，经销商覆盖率进一步提升，供应链效率显著改善。 公司基本数据 总股本(万股)82,145.15已上市流通股(万股)81,216.62总市值(亿元)252.84流通市值(亿元)249.98资产负债率(%)39.77每股净资产(元)12.5712个月内最高/最低价31.53/22.58 ❖外销全球化布局深化，渠道建设稳步推进。公司坚定全球化布局，目前已在越南、墨西哥、美国等地建立生产基地，深化本土化运营；未来还将建设印尼生产基地，进一步完善全球供应链布局。同时，公司海外OBM业务稳步推进，东南亚等市场拓展已初见成效。 ❖内部提效成果显著，盈利能力持续提升。25Q3，公司实现毛利率31.4%，同比+1.6pct。费用端，公司实现销售/管理/财务费用率13.8%/1.4%/0.1%，同比-0.2/-0.3/-0.6pct。综合来看，公司实现归母净利率9.9%，同比+0.5pct。 ❖投资建议：公司作为软体家居龙头，零售转型战略成效显著，全球化布局构筑坚实壁垒，内部提效驱动盈利能力稳步提升。我们预计25/26/27年归母净利润为18.9/21.0/23.0亿元，对应PE为13/12/11X。参考可比公司估值，给予公司26年15X PE，对应目标价38.41元/股，维持“强推”评级。 ❖风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动；海外关税政策变动等。 相关研究报告 《顾家家居（603816）2024年三季报点评：盈利能力阶段性承压，管理层履新&股权激励有望释放长期经营活力》2024-11-10《顾家家居（603816）重大事项点评：股权激励激发活力，一体两翼路径清晰》2024-09-24《顾家家居（603816）2024年半年报点评：Q2经营承压，盈利能力稳步提升》2024-08-23 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、高级分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所