业绩稳健增长，多线协同发力2025年三季报点评

水晶光电(002273.SZ) 电子｜光学光电子 业绩稳健增长，多线协同发力 2025年三季报点评 2025年10月31日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润9.83亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润9.26亿元，同比增长11.50%；实现毛利率31.74%，同比+0.17pp；实现净利率19.29%，同比+0.62pp。费用率方 面 ，2025年 前 三 季 度 公 司 销 售/管 理/研发/财 务 费 用率 分 别为1.09%/5.37%/5.81%/-0.60%，同比+0.06/ +0.37/+0.30/ +0.52pp。 2025Q3公司业绩稳健增长，毛利率小幅波动。单季度看，2025Q3公司实现营收21.03亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%；实现扣非归母净利润4.80亿元，同比增长9.18%；实现毛利率35.02%，同比-1.69pp，实现净利率22.84%，同比+1.45pp。第三季度公司业绩增长的核心驱动力源自薄膜光学面板业务及大客户涂布滤光片业务。 各业务板块稳健增长，成长确定性凸显。从分业务板块表来看，1）薄膜光学面板业务：第三季度出货量较第二季度环比显著提升，主要受益于大客户新机型需求拉动。2）涂布滤光片业务：自二季度末实现量产后，三季度进入稳定量产阶段。预计第四季度出货量将延续稳定增长态势。3）微棱镜业务：第三季度经营表现符合预期，公司对完成全年市场份额目标具备充分信心。4）车载HUD业务：第三季度实际装车量同比实现增长，主要的装车品牌为长安和东风岚图，其中东风岚图装车量涨幅明显。此外，第三季度公司已启动向理想汽车的HUD小批量交付。随着第四季度传统生产旺季的到来，预计HUD出货量将进一步攀升。展望明年，随着海外客户项目及LCOS AR-HUD产品进入量产阶段，公司HUD产品均价与毛利率水平均有望得到提升。5）激光雷达业务：作为车载业务的重要补充，激光雷达业务第三季度出货量大幅提升，预计全年激光雷达视窗片出货量将创下历史新高。今年下半年通过激光雷达的客户渠道，公司也在为相关的国内机器人终端品牌送样，激光雷达在机器人领域的应用有望成为新的发展趋势。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1水晶光电（002273.SZ）2025年半年报点评：盈 利 能 力 持 续 提 升 ， 光 学 创 新 引 领 成 长2025-09-03 2水晶光电（002273.SZ）公司深度：光学龙头多维布局，光学升级与AR共筑成长新引擎2025-08-133水晶光电（002273.SZ）2024年年报点评：2024年业绩表现亮眼，各业务板块齐发力2025-04-15 盈 利 预 测 和 估 值 ：我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 归 母 净 利 润11.92/14.61/ 17.43亿元，对应EPS为0.86/ 1.05/ 1.25元，对应当前价格的PE为29.29/23.91/20.04倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观环境挑战风险；业务集中与大客户依赖风险；运营管理 风险；下游需求不及预期风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438