25业绩稳健增长，多业务板块协同发力

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-04 公司发布2025年度及2026年第一季度报告 全年实现营收90.07亿元（同比+22.13%），归母净利润26.18亿元（同比+19.54%），扣非归母净利润22.49亿元（同比+16.39%）。26Q1公司实现营收26.81亿元（同比+46.25%），归母净利润7.91亿元（同比+48.48%），扣非归母净利润7.22亿元（同比+60.82%）。 收盘价（元）85.70近12个月最高/最低（元）87.30/31.30总股本（百万股）1,916流通股本（百万股）1,870流通股比例（%）97.56总市值（亿元）1,642流通市值（亿元）1,602 MLCC业务为核心增长引擎 公司坚持研发先行，持续深耕MLCC核心技术的优化创新，围绕多下游场景完善产品矩阵，以多元化的产品布局匹配全领域应用需求，持续拓展公司产品的市场覆盖与成长空间。公司积极拓展数据中心、汽车电子等高端应用领域，已推出多尺寸高容及车规MLCC产品，高端化战略顺利推进。 光通信业务受益AI浪潮 25年通信器件板块稳健增长，收入25.94亿元，同比+12.50%。全球AI算力基础设施建设加速，带动公司陶瓷插芯及MT插芯、陶瓷管壳等光通信产品需求增长。 新业务打开长期空间 公司积极布局新业务，其中固体氧化物燃料电池作为数据中心等场景的备用电源方案，市场关注度高，公司正推进大功率SOFC系统示范应用。同时，泛半导体精密陶瓷结构件已实现批量供货，为公司注入新的增长动力。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002邮箱：yanchunxu@hazq.com 投资建议 我 们 预 计2026-2028年 公 司 营 业 收 入 为114.11/141.67/167.83亿 元（26-27年前值114.32/141.51亿元），归母净利润为35.89/45.41/55.60亿元（26-27年前值36.70/47.84亿元），对应EPS为1.87/2.37/2.90，对应PE为45.77/36.17/29.54x，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，原材料供应紧张及价格波动风险，下游需求不及预期风险，业务拓展不及预期等。 相关报告 1.三 环 集 团 ：Q3业 绩 稳 健 增 长 ，MLCC/SOFC业务进展顺利2025-11-122.三 环 集 团 ：MLCC基 本 盘 稳 固 ，SOFC打造增长新引擎2025-09-25 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 联系人：闫春旭，华安证券电子行业研究助理。西南财经大学金融学学士，香港理工大学会计学硕士，2025年加入华安证券，覆盖AI算力硬件方向。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。