收入持续承压,价格策略开始转向-25Q3业绩点评

格力电器(000651)[Table_Industry]家用电器业/可选消费品 ——格力电器25Q3业绩点评 本报告导读： 公司发布25Q3业绩，收入端持续承压，为稳定规模，公司开始在价格端进行调整。 投资要点： 业绩简述：公司2025Q1~3实现营业总收入1376.54亿元，同比-6.62%，归母净利润214.61亿元，同比-2.27%；其中2025Q3实现营业总收入400.34亿元，同比-15.06%，归母净利润70.49亿元，同比-9.92%。 暖通产业承压，盈利端相对平稳。根据产业在线数据，2025年Q3家用空调行业内/外销售量整体分别+6%/-13%，其中公司内/外销同比分别+3%/-15%，市场份额进一步下滑，内销受国补退坡影响降速，出口受海外去库存需求回落影响。同时央空产业受地产下行拖累，我们预计同样起到负面贡献。盈利端，2025Q1~3公司毛利率为28.68%，同比-0.77pct，净利率为15.67%，同比+1.28pct；其中2025Q3毛利率为28.63%，同比-0.24pct，净利率为17.65%，同比+2.1pct。由于Q3整体价盘较稳定，毛利受损程度较小，整体盈利水平相对稳定。进入25Q4，公司零售端价格开始出现调整，参考奥维云网，25W40-44，格力空调线上均价同比-5.9%，为应对国补退坡时期行业竞争，公司不得不开始进行价格端策略的重新调整。 经营质量相对稳健。1）其他流动负债以及递延所得税资产25Q3基本环比平稳，25Q3末分别为612.75/187.85亿元，分别环比+1.57/-2.63亿元；2）25Q3末货币资金+交易性金融资产合计1459.3亿元，环比+36.25亿元，长短期借款合计690.58亿元，环比+88.67亿元，整体账上现金含量依旧充裕；3）25Q3经营现金流净额174亿元，同比+129%，销售商品、提供劳务收到的现金到459.72亿元，超当期营收规模，现金回款水平较好。 风险提示：行业需求波动、终端品牌竞争激烈。 空调行业竞争加剧，经营短期承压2025.08.31盈利能力新高，分红比例有所提升2025.05.06收入短期承压，期待国补拉动下的改善2024.11.03收入表现稳健，盈利能力持续提升2024.09.05主营业务表现稳健，盈利能力有所提升2024.09.02 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号