策略报告：下半年铁矿供给转向宽松，价格或承压

核心观点

1-7月中国铁矿进口量同比减少1.9%，国产矿产量持平，导致国内铁矿总供应减少约1.9%。同期，全国高炉日均铁水产量增加3.6%，而生铁产量同比下降1.3%，显示国内铁矿供给略小于求，带动港口及钢厂库存均下降。展望8-12月，预计全球铁矿供应增加，而国内钢厂因需求下降和反内卷政策可能减产，导致铁矿需求下降，价格承压。

铁矿供需格局

中国是全球最大的铁矿消费和进口国，80%的进口依赖澳大利亚和巴西，其中四大矿山（力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG）垄断优质资源并主导定价权。中国钢铁产业链利润超90%被四大矿山攫取。

铁矿供应

预计2025年下半年全球铁矿产量同比增加2831万吨，主要来自铁桥项目、Onslow项目及安米利比里亚项目等。中国宝武与力拓等投资的非洲几内亚“西芒杜项目”和澳洲西坡项目将逐步投产。截至8月15日，澳巴铁矿19港总发货量同比增长0.4%。1-7月中国铁矿进口量减少2.4%，总供应同比下降约1.9%。

铁矿需求

2025年1-6月全球粗钢产量同比下降1.9%，预计全年将负增长。国内高炉日均铁水产量增加3.3%，但钢厂利润微薄，下半年可能减产。截至8月15日，45港铁矿库存和钢厂库存均下降。

铁矿成本

四大矿山62%CFR中国北方港口现金成本20-40美元/吨，国产矿成本约80美元/吨。

铁矿高价格

当前PB粉价格较去年同期上涨6.8%，但与螺纹价格相比处于高估值状态。预计下半年螺纹与PB粉价格比值将上升，可参与买螺纹空铁矿的跨品种套利。截至8月18日，PB粉价格折盘面792元/吨，铁矿主力合约基差21元/吨。