黑色金属周报

报告类型 2025年11月14日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2601、HC2601先抑后扬逻辑： 消息面，近日煤炭保供政策出台，焦炭、焦煤期货价格回落幅度较大。 基本面上，此前钢厂减产节奏加快，原料价格与钢材成本承压回落，钢厂利润明显回升；在煤焦让利的情况下，近几日铁矿石价格有所企稳，导致钢材价格相对抗跌；五大材周度需求降幅收窄，叠加五大材产量继续下滑，钢材社会库存去化有所加快。 原料方面，近4周国内港口铁矿石到港量环比降3.8%，但此前4周环比增 11.9%，铁矿石供应整体上仍较为充裕；独立焦化企业焦炭产量明显下滑至3月下旬以来新低；尽管焦化厂和钢厂延续对焦炭去库，但近6周港口焦炭库存已有所翘头；10月25日以来蒙煤通关量大幅回升；230家独立焦化厂和港口炼焦煤库存，分别较8-9月份前低增22.7%和16.8%。 考虑到钢材季节性需求疲弱，但随着减产效应的累积，供需有再度达到平衡的预期，预计后市钢材期货或先抑后扬，再度走低的空间不大，可选择在11月中旬之后基差较大区间尝试买入保值或投资，需关注现货市场抗跌性，以及后续产量数据能否阶段性回稳。 J2601、JM2601震荡偏弱逻辑： 消息面，近日国家发改委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议。会议要求，各地区、有关企业要切实把供暖季能源保供工作做实做细做到位。一是稳定能源生产供应。二是抓好能源中长期合同履约。进一步提高电煤中长期合同履约水平，重点保障好北方集中供暖地区特别是东北地区的用煤需求。三是全力做好高峰期能源保供。保持对存煤15天以下的电厂动态清零。四是重点保障民生采暖用能。五是提升低温雨雪冰冻等灾害应对水平。六是做好安全生产工作。 由于连续5周亏损，独立焦化企业焦炭产量明显下滑至3月下旬以来新低；尽管焦化厂和钢厂延续对焦炭去库，但近6周港口焦炭库存已有所翘头；10月25日以来蒙煤通关量大幅回升，截至11月8日10天移动平均数据较10月25日大增6.77万吨或59.8%；230家独立焦化厂炼焦煤库存已累至922.8万吨，较9月12日增170.8万吨或22.7%；而近期炼焦煤港口库存也有所翘头，11月14日至298.5万吨，较8月15日增43.0万吨或16.8%。 综合来看，焦炭、焦煤期货受煤炭保供影响回落幅度较大，尽管目前现货市场仍有支撑，但期货市场主力合约为1月交割合约，届时若无冷冬天气加持，再考虑到近期蒙煤通关量大增、独立焦化厂和港口炼焦煤库存的明显增长，煤炭库存累增后难免带来供大于求导致的跌价压力。预计后市焦炭、焦煤期货仍需消化消息面带来的较强利空因素，尝试逢高卖出保值或投资策略为主，需关注保供政策的执行情况，以及现货市场价格回落的节奏。 I2601窄幅震荡逻辑： 目前基本面上，澳巴发运有所回落，到港自高位回落，考虑到近四周累计发运有所下滑，预计后续到港量将继续下滑，呈现前高后低走势。此外，本周几内亚西芒杜首船铁矿正式发运，短期发运量不高，带来的实际影响也较为有限，但供应增加的预期之下，铁矿远月合约价格或将受到压制；需求端，日均铁水产量 在连续6周下滑后有所回升，目前为235.88万吨，本周铁水产量的回升主要是受到钢材生产利润修复的影响，从日度的吨钢利润数据来看，最近一周螺纹钢、热卷高炉生产利润明显修复，带动钢企生产积极性回升，后续仍需观察利润修复的持续性。五大材方面，本周钢材产量、需求均有所下滑，需求降幅有所放缓，考虑到天气逐渐转冷，建筑钢材需求或将继续受到压制。库存方面，当前钢厂回到按需补库状态，库存可用天数位于21天的年内偏低水平，港口库存持续累积，现已增长至1.5亿吨以上，预计后续港库仍以小幅累积为主。 总体而言，当前铁矿需求端较为弱势，基本面整体承压，但煤焦价格下跌给钢企利润带来一定增长空间，进而缓解了铁矿的压力，且从技术面上看，铁矿盘面前期震荡区间下沿位置支撑力度较强，这给矿价带来了一定支撑，使得短期矿价呈现窄幅震荡走势，后续需观察钢企利润是否有继续好转迹象。考虑到当前螺矿比位于历史偏低位置，可择机尝试多螺纹空铁矿的“做多螺矿比”套利策略。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：11月14日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格转为稳中有升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+0元/吨至+20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+0元/吨至+20元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：11月14日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自9月中旬以来新低明显回升（环比+0.99个百分点至88.80%）；11月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自2024年1月上旬以来新低有所回升（较10月下旬环比+10.84万吨或5.97%至192.56万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：11月14日当周全国日均铁水产量自9月中旬以来新低明显回升（环比+2.66万吨或1.14%至236.88万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率转为明显回升（环比+2.31个百分点至53.18%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：11月14日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回落并创2月下旬以来新低（环比-8.54万吨或4.10%至200.00万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回落（环比-4.50万吨或1.41%至313.66万吨）；11月14日全国主要钢厂螺纹钢库存自5月初以来新高连续5周回落并逼近10月初创下的1月底以来低点（环比-6.42万吨或3.85%至160.42万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存转为小幅回升（环比+0.09万吨或0.12%至77.52万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：11月14日35个城市螺纹钢社会库存连续5周回落并创8月下旬以来新低（环比-9.95万吨或2.34%至415.75万吨），33个城市热卷社会库存转为略有回落（环比-0.02万吨或0.01%至333.00万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-10月份全国房地产开发投资完成额同比-14.7%（较1-9月份降幅扩大0.8个百分点）；1-10月份全国汽车产量同比+11.0%（较1-9月份增幅扩大0.1个百分点）；1-10月份全国金属切削机床产量同比+14.8%（较1-9月份增幅收窄0.3个百分点）；1-9月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为4.4%、1.5%和7.5%（较1-8月份分别-1.4、-0.4和-0.3个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：11月14日当周螺纹钢表观消费量连续2周回落（环比-2.15万吨或0.98%至216.37万吨），热卷表观消费量自5月上旬以来新高连续2周回落（环比-0.71万吨或0.23%至313.59万吨）；11月14日当周螺纹钢2601合约盘面利润表现为亏损幅度连续3周收窄（环比+43.3元/吨至-317.8元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：11月14日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续3周亏损幅度扩大（环比-16.0元/吨至-172.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续2周亏损幅度扩大后转为收窄（环比+33.3元/吨至-71.1元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：预计后市或先抑后扬，再度走低的空间不大 消息面，近日煤炭保供政策出台，焦炭、焦煤期货价格回落幅度较大。 基本面上，此前钢厂减产节奏加快，原料价格与钢材成本承压回落，钢厂利润明显回升；在煤焦让利的情况下，近几日铁矿石价格有所企稳，导致钢材价格相对抗跌；五大材周度需求降幅收窄，叠加五大材产量继续下滑，钢材社会库存去化有所加快。 原料方面，近4周国内港口铁矿石到港量环比降3.8%，但此前4周环比增11.9%，铁矿石供应整体上仍较为充裕；独立焦化企业焦炭产量明显下滑至3月下旬以来新低；尽管焦化厂和钢厂延续对焦炭去库，但近6周港口焦炭库存已有所翘头；10月25日以来蒙煤通关量大幅回升；230家独立焦化厂和港口炼焦煤库存，分别较8-9月份前低增22.7%和16.8%。 考虑到钢材季节性需求疲弱，但随着减产效应的累积，供需有再度达到平衡的预期，预计后市钢材期货或先抑后扬，再度走低的空间不大，可选择在11月中旬之后基差较大区间尝试买入保值或投资，需关注现货市场抗跌性，以及后续产量数据能否阶段性回稳。 2.2期现基差：11月14日当周螺纹钢基差转为收窄，预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在100至170元/吨；热卷基差连续4周收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至40元/吨 11月14日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2601合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）转为收窄，较上周降19元/吨至137元/吨。预计后市螺纹钢基差以震荡为主，大致波动区间在100至170元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 11月14日当周上海热卷现货价格与热卷期货2601合约的基差（以下简称“热卷基差”）连续4周收窄，较上周降11元/吨至4元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-30至40元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：11月14日当周主要焦炭现货市场价格连续2周上涨后转为暂稳，主要焦煤市场价格连续第5周以部分市场延续上涨为主（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，主要主焦煤市场汇总价格环比+0元/吨至+40元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：11月14日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自5月下旬以来新高连续9周回落至3月下旬以来新低（环比-0.52万吨或1.03%至50.14万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自2023年底以来新高连续9周回落至3月下旬以来新低（环比-0.74个百分点至71.10%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量转为回升（环比+0.08万吨或0.17%至46.17万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率转为回升（环比+0.15个百分点至85.14%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与焦化厂利润：11月14日焦炭港口库存自9月上旬以来新高连续2周回升（环比-3.31万吨或1.64%至198.80万吨），247家钢铁企业焦炭库存自5月