差异化产品销量攀升,经营业绩稳居行业首位-2025年三季报业绩点评

宝钢股份（600019.SH）普钢 证券研究报告/公司点评报告 2025年11月09日 评级：买入（维持） 分析师：任恒执业证书编号：S0740525010001Email：renheng@zts.com.cn 总股本(百万股)21,782.08流通股本(百万股)21,782.08市价(元)7.65市值(百万元)166,632.95流通市值(百万元)166,632.95 报告摘要 事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营收2324.36亿元，同比减少4.3%；归母净利润79.59亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利80.36亿元，同比增长46.4%。2025Q3，公司实现营收810.64亿元，同比增长1.8%、环比增长3.3%；归母净利润30.81亿元，同比增长130.3%、环比增长26%；扣非归母净利32.97亿元，同比增长163.1%、环比增长40.9%。 量：公司销量同比增长。2025Q1-Q3，公司钢铁销量为3926万吨，同比增长1.97%，其中板带材、管材和其他分别同比变化-0.23%、8.96%和28.29%。2025Q3,公司钢铁销量1395万吨，同比增长7.39%。 价：公司毛利率同比提升。2025Q1-Q3，公司产品平均销售价格为4211元/吨，同比下滑7.92%；Q3平均销售价格为4061元/吨，同比下滑5.97%。但由于营业成本下滑，2025Q1-Q3公司毛利率为7.19%，同比增长1.92pct；Q3毛利率为7.76%，同比增长3.46pct，环比增长1.20pct。 经营业绩保持国内行业第一。公司锚定年度经营目标不放松，积极应对复杂经营环境，深入推进产销研一体化实体化变革，充分发挥一公司多基地优势，有力推进AI转型战略、提升基地制造能力、强化公司整合协同等重点工作。三季度实现利润总额40.6亿元，环比增加23.1%；1-3季度累计实现利润总额106.4亿元，较上年同期增加29.4%，位居行业首位。 贯彻落实创新驱动发展，推动AI转型战略。公司打造原创技术策源地，1-3季度完成22个应用基础研究项目立项并运行，1个海外研发中心项目立项并运行，发明专利申请数1027件，国际专利申请数73件。深度推进关键核心技术攻关，1-3季度首发产品6项、标志性技术42项。公司同时扎实推进AI场景应用，1-3季度完成198个AI场景上线。 深化产品经营。持续优化产品结构，差异化产品销量稳步攀升，1-3季度“2+2+N”产品销量2,568.9万吨，较上年同期增加13.9%。积极提升品牌价值，吉帕钢1470DP-EG顺利下线，问鼎电镀锌双相钢全球最高强度。开拓海外市场，充分把握出口机遇，1-3季度出口接单516.9万吨，较上年同期增加10.9%。 盈利预测及投资建议：在需求支撑和原料供需宽松的背景下，我们假设钢铁行业吨盈利好转，预计公司2025-2027年实现归母净利润为106.44/121.20/134.34亿元（25-26年归母净利润预测前值为108.29/128.65亿元），对应PE分别为16/14/12X，维持公司“买入”评级。 风险提示：经济波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。