棉花早报

棉花基本面方面，ICAC和USDA报告显示25/26年度全球产量分别为2540万吨和2562.2万吨，消费分别为2500万吨和2587.2万吨，期末库存分别为2540万吨和1592.5万吨。中国农业部预计25/26年度产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨，整体呈中性判断。海关数据显示，9月纺织品服装出口244.2亿美元（同比下降1.4%），棉花进口10万吨（同比减少18.7%），棉纱进口13万吨（同比增加18.18%）。

基差方面，现货3128b全国均价14842，基差1282（01合约），升水期货，偏多判断；库存方面，中国农业部预计25/26年度期末库存845万吨，偏空。盘面分析显示，20日均线向上，K线在20日均线上方，偏多；主力持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空。预期方面，新棉逐步上市，产量可能减少，对美出口关税降低10%，期货主力01合约临近交割，短期在13500附近横盘整理，下跌空间有限，建议多单逢低布局远月。

利多因素包括籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低、对美出口关税降低10%；利空因素包括总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市，且目前处于传统消费淡季。研究结论建议短期关注13500附近支撑，多单逢低布局远月。