烧碱：成本有支撑，估值修复

2025-11-11 国泰君安证券 Explorer丨森

基本面跟踪：
烧碱市场呈现高产量、高库存格局，氯碱利润持续承压。山东地区液碱市场东西部分化，西部因供应增加、需求不佳价格走跌，东部受氧化铝支撑暂稳。
市场状况分析：
烧碱供需端分析显示，氧化铝行业未来减产预期与投产预期大致相抵，冬季氯碱企业检修淡季下，囤货带来的供需缺口有限。非铝下游支撑有限，出口承压，国内供应压力增大。整体估值高度受氧化铝减产预期压制，液氯降价虽抬升成本但仅致低位估值修复，厂家不减产则反弹空间有限。长期看，氧化铝减产终将引发产业链负反馈。
关键数据：
2025年11月11日，山东最便宜可交割现货32碱价格32元/吨，山东现货32碱折盘面基差2349.80元/吨，20.5万吨。
趋势强度：
烧碱趋势强度为0（中性），取值范围为[-2,2]，分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，0表示中性。
研究结论：
烧碱成本有支撑，但估值修复空间有限，主要受氧化铝减产预期制约。短期市场供需矛盾突出，长期需关注氧化铝行业动态。