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烧碱：成本抬升，估值修复

2026-02-12 陈嘉昕国泰君安证券等待花开

【基本面跟踪】
烧碱基本面数据显示，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为47.14万吨（湿吨），环比下降9.41%，但同比上升2.97%。

【市场状况分析】
市场此前做空烧碱利润的核心逻辑是液氯偏强导致烧碱成本下滑，但该逻辑在4月份后或难持续。上周末山东液氯降价200元/吨，推动烧碱成本明显抬升。需求端，氧化铝供应过剩短期未改变，减产预期压制囤货，但后期有新增产能带来的增量需求；非铝下游季节性刚需下滑，出口囤货偏弱，整体需求偏弱。供应端，山东现货价格已贴近现金流成本，3月份后减产和降负预期增强。整体看，烧碱现货弱势格局春节前难逆转，但液氯持续降价将导致烧碱成本抬升、供应大规模减产，建议春节前03合约空单止盈，05合约逐步低位建仓多单。

【趋势强度】
烧碱趋势强度：0（中性）。

【投资建议】
建议春节前03合约空单止盈，05合约逐步低位建仓多单。

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