可持续航空燃料（SAF）行业点评：欧盟推出 33 亿欧元投资计划，稳定可持续燃料行业投资者信心

欧盟推出33亿欧元投资计划，稳定可持续燃料行业投资者信心

核心观点

• 欧盟推出《可持续交通投资计划》，未来两年投入至少33亿欧元支持航空与航运业脱碳，重点发展可再生与低碳燃料生产体系。
• 欧盟减碳目标雄心勃勃，至2035年需1000亿欧元投资，通过设立中间撮合机制稳定投资者盈利预期。
• SAF需求目前主要靠政策推动，远期掺混比例需达70%，2050年需求量预计达3.58亿吨，需求空间广阔。
• SAF成本远高于传统航空煤油，航空公司添加热情偏低，但2025年欧盟未放松添加标准，推动SAF价格快速提升。
• 中国SAF成为补充欧洲缺口的重要力量，高景气有望持续。

关键数据

• 欧盟2025年SAF添加比例2%，远期需达70%。
• IATA预计2050年SAF需求量达3.58亿吨。
• 欧盟至2035年需约1000亿欧元投资满足可再生燃料需求。
• 2025年SAF全球消费量预计前低后高，1-8月中国HVO/SAF出口量同比增长25.51%。
• 中国高端SAFFOB价截至11月10日为2650美元/吨，较年初上涨47.22%。
• Neste三季度可再生燃料总营收19.65亿欧元，EBITDA同比增长150%。

投资建议

• 推荐【嘉澳环保】及【卓越新能】。
  • 嘉澳环保：国内SAF龙头企业，子公司连云港嘉澳具备50万吨SAF产能，具备出口许可和先发优势。
  • 卓越新能：国内生物柴油龙头企业，一代生物柴油产能达50万吨，新建10万吨/年SAF产能及40万吨/年一代生物柴油产能。

风险提示

• 欧盟可再生燃料需求不及预期。
• 欧盟、中国SAF政策变化。
• SAF价格大幅下跌。
• 国内二代生物柴油、SAF产能建设及投放不及预期。