可持续航空燃料（SAF）行业点评：欧盟SAF强制添加需求拉动，国内生物航煤出口量价齐升

基础化工 2025-09-18 杨林,薛聪,董丙旭国信证券 ShenLM

核心观点：欧盟SAF强制添加需求拉动下，中国生物航煤出口量价齐升，行业景气度高。
政策背景：全球主要国家明确SAF添加路径，欧盟、英国、美国、日本、韩国和中国均制定相关政策，推动SAF产业发展。欧盟2025年强制添加2%SAF，远期目标2050年达70%；中国启动SAF应用试点，计划2025年消费量达2万吨以上。
市场空间： IATA预测，SAF需求量将从2024年的约100万吨提升至2030年的1800万吨，2050年达3.50亿吨，添加比例将从2025年的2.0%提升至2050年的65%。
供需分析：欧洲SAF供需存在缺口，2025年消费量预计达190万吨，而产能仅约100万吨，缺口主要由亚太地区供应。中国SAF产能潜力巨大，截至2024年底已有超100万吨产能，规划产能超1000万吨/年。
价格趋势：由于SAF成本高于传统航空煤油，航空公司添加热情偏低，但欧盟未放松添加标准，导致欧洲航空公司加速采购，推动SAF价格快速提升。截至9月17日，中国高端SAFFOB价较年初上涨55.00%。
投资建议：推荐卓越新能及相关SAF企业，该公司是国内生物柴油龙头企业，拥有50万吨一代生物柴油产能，并新建10万吨/年SAF产能及40万吨/年一代生物柴油产能。
风险提示：可持续航空燃料价格大幅下跌、欧盟SAF需求不及预期、国内产能建设及投放不及预期、欧盟、中国SAF政策变化等风险。