晨会纪要

赖菲虹S0630525050001lfhong@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：邓尧天dytian@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.工业机器人产量增速亮眼，产业链国产替代持续推进——机械设备行业简评➢2.至纯科技（603690）：短期业绩承压，但毛利率环比改善显著——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国家主席习近平听取海南自由贸易港建设工作汇报➢2.香港财政司司长陈茂波：推动双币交易部分本港股票，盘活“南向通”➢3.英国央行维持基准利率在4.00%不变 正文目录 1.1.工业机器人产量增速亮眼，产业链国产替代持续推进——机械设备行业简评...........................................................................................................................31.2.至纯科技（603690）：短期业绩承压，但毛利率环比改善显著——公司简评报告........................................................................................................................4 1.重点推荐 1.1.工业机器人产量增速亮眼，产业链国产替代持续推进——机械设备行业简评 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点： 据国家统计局数据，2025年前三季度，全国工业机器人产量达59.5万套，同比+29.8%。这一数据已超过2024年全年的总产量。产业规模扩张的同时，市场结构也在持续优化。据睿工业，2025年上半年，我国工业机器人市场，内资品牌市场份额反超外资品牌。同时，我国工业机器人企业的国际影响力也在稳步提升，前三季度出口工业机器人增长54.9%。 政策、需求等因素多重驱动，中国工业机器人产业蓬勃向上。从政策面看，《“机器人+”应用行动实施方案》等政策持续发力。产业升级背景下，对质量一致性和柔性制造提出更高要求，也推动了对机器人自动化解决方案的旺盛需求。国产工业机器人品类丰富，在各细分领域加速渗透，覆盖国民经济71个行业大类，应用广度不断拓展。 国产机器人企业的崛起，得益于核心零部件技术突破，以及对本土市场的深刻理解。控制器、伺服系统、减速器等核心零部件的国产化不仅降低了成本，更提高了供应链的稳定性和产品定制化能力。国内龙头厂商近年持续精进，服务策略更加灵活，建立起对客户需求的快速响应能力，可提供个性化的技术支持和服务。此外，头部企业通过收购实现了技术引进与自主创新的结合，例如，埃斯顿通过收购英国TRIO、德国CLOOS等企业，提升在高端运动控制与焊接机器人市场的实力。此外，国产机器人企业还擅长针对特定行业开发专用解决方案，凭借行业专机获得竞争优势。 下游需求多元化，为中国工业机器人产业提供了广阔的市场空间。汽车制造作为工业机器人传统的应用市场，带动了焊接、搬运、喷涂等工艺环节的机器人需求。而在锂电池生产制造中，工业机器人应用于搬运、上下料、涂胶、堆叠、装配等多环节。此外，电子行业作为机器人应用的另一重要领域，由于产品更新换代快、生产精度要求高，对机器人操作的速度、精度和稳定性提出了更高要求。近年来3C产业的自动化改造需求持续释放，特别在芯片、显示屏、消费电子整体组装等环节，机器人应用密度有所提升。总体看，不同行业的特殊需求，促使机器人企业从提供通用型产品向行业专用方案转变，这种专业化趋势正成为国产机器人的重要竞争策略。 AI赋能传统制造业，逐步重塑工业机器人的行业生态。例如，AI与视觉部件、运动控制算法等要素的融合，可帮助工业机器人提升空间感知能力，更精准高效地完成工作。生成式AI可为机器人编程提供辅助，使得工业机器人的操作使用更加灵活。工业机器人领域的竞争不仅限于单台设备的性能参数，而是扩展到提供软硬件协同的整体性价比方案。 2025Q3机器人板块内部业绩分化。整机方面，龙头企业在技术突破和成本控制下实现业绩改善，二三线企业仍面临经营压力。从价格端看，存量市场的部分机型仍然面临价格竞争，对厂商盈利造成影响。此外，也有部分企业基于利润情况主动进行订单筛选，因此收入同比有所收缩。相对而言，龙头具有规模优势和品牌溢价能力，通过精益管理等措施优化供应链，降本增效取得进展。机器人零部件领域，部分企业技术壁垒较高，受益于国产替代份额提升，实现业绩增长；同时研发布局人形机器人领域新品，孵化未来成长动力。 投资建议：通过差异化战略和持续创新，中国工业机器人产业链竞争力逐步提升，关注整机龙头汇川技术、埃斯顿等，关注零部件企业绿的谐波等。 风险提示：市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外业务拓展不及预期风险。 1.2.至纯科技（603690）：短期业绩承压，但毛利率环比改善显著——公司简评报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 投资要点 事件概述：根据至纯科技三季度公告，公司在2025年前三季度实现营业收入23.67亿元（yoy-10.33%），实现归母净利润0.85亿元（yoy-56.08%），实现扣非归母净利润0.34亿元（yoy-81.08%），综合毛利率31.64%（yoy-3.74pcts）。2025Q3，公司实现营业收入7.59亿元（yoy-31.74%，qoq-13.76%），实现归母净利润0.45亿元（yoy-61.91%，qoq+123.51%），实现扣非归母净利润0.15亿元（yoy-87.00%，qoq+57.05%），综合毛利率35.07%（yoy-1.83pcts，qoq+8.24pcts）。 公司客户聚焦于国内头部晶圆厂商，项目规模与金额持续扩大，但因项目周期拉长、收入需终验确认，导致公司短期业绩承压。公司主营业务聚焦集成电路领域，为集成电路制造企业提供制程设备、高纯工艺设备及系统、电子材料、零部件及专业服务。目前，客户群体以12寸集成电路制造领域的客户为主，如上海华力、中芯国际、长江存储、长鑫科技等国内头部晶圆厂商。随着合同金额与项目规模逐年扩大，项目执行周期相应拉长，收入需在全部设备完成联调供应验收后方可确认，短期内对公司业绩形成一定压力。 公司第三季度毛利率环比提升8.24个百分点，同时持续加大研发投入，以增强市场竞争力。2025Q3，公司第三季度毛利率为35.07%，环比增长8.24个百分点，产品结构优化与成本管控成效显现，带动归母净利润环比改善。公司持续加大研发投入，2025年Q1-Q3研发费用达1.66亿元，同比增长8.77%，产品竞争力不断增强。在核心设备领域，公司湿法设备28纳米节点已完成全线开发并获全部工艺订单；并更先进的制程节点，公司已成功突破部分由国际厂商垄断的关键工艺（如高温硫酸、FIN ETCH等），并取得订单。同时，自主品牌SAFETRON？业务量已占系统集成业务总量的近40%，成为国内高纯工艺系统关键设备供应商。在电子材料领域，国产化大宗气站等新业务拓展顺利，随着客户产能释放，有望形成新的稳定利润增长点，推动公司业务结构更加多元均衡。 公司合同负债与存货规模显著增长，反映订单充足及业务持续扩张。2025年前三季度，公司合同负债为7.41亿元，同比增长34.63%；存货为38.01亿元，同比增长15.48%，环比二季度末提升4.08亿元。公司存货结构主要包括系统集成与材料业务的未完工项目，以及为保障业务连续性而储备的原材料与零部件。自2024年底被列入美国商务部“实体清单”以来，叠加外部行业环境变化，公司为应对供应链风险，采取了积极备货与推动在地化供应链建设等策略。该举措与国内同业在相似背景下的应对方式一致，存货增长符合业务发展需求，也与行业趋势相符。 投资建议：2025年前三季度公司营收及归母净利润较预测前值有所下滑，主要系公司聚焦于国内集成电路头部客户，其单体项目规模日益扩大，项目周期拉长。我们预计公司2025、2026、2027年营收分别为32.63、37.65和43.61亿元（原预测值分别是44.61、53.43和62.15亿元），预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为1.29、2.52和3.48亿元（原预测值分别是3.29、4.44、5.99亿元），当前市值对应2025、2026、2027年PE为90、46、33倍。盈利预测调整为“增持”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）地缘政治风险；3）产品研发及验证进展不及预期。 2.财经新闻 1.国家主席习近平听取海南自由贸易港建设工作汇报 11月6日，国家主席习近平在海南省三亚市听取海南自由贸易港建设工作汇报。国家发展改革委主任郑栅洁、海南省委书记冯飞作了汇报。习近平强调，要把海南自由贸易港打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户，要结合实际科学编制“十五五”规划，紧紧围绕建设“三区一中心”的战略定位，全面提高海南经济社会发展水平。着力打造具有海南特色和优势的现代化产业体系，推动主导产业优化升级，促进科技创新和产业创新深度融合，努力在发展新质生产力上取得新突破。加强同粤港澳大湾区联动发展，深化同京津冀、长三角、长江经济带等区域合作，深度融入共建“一带一路”。生态是海南一大优势，要守护好这份家底，坚持陆海统筹，持续抓好突出环境问题整治，高质量建设国家生态文明试验区。 （信息来源：Wind） 2.香港财政司司长陈茂波：推动双币交易部分本港股票，盘活“南向通” 11月6日，香港财政司司长陈茂波表示，这两年以人民币结算的跨境贸易增长100%，但只占整体约4%，发展空间很大。目前在地缘政治下，大家担心美元会否“武器化”，相信人民币日后在国际贸易应用将越来越多，本港作为离岸人民币业务枢纽可以发挥功能。 陈茂波表示，如果香港能丰富人民币产品，做好基建提高流动性，就可汇聚境外人民币。目前正与中央政府推动双币交易部分香港股票，亦与人行有货币互换协议提升资金池，更重要是盘活“南向通”，让内地居民以人民币投资本港金融市场。 至于基建方面，可创新思考让股票作为抵押品购买其他产品，将不同市场通过一个平台盘活，再做好托管的话，离岸人民币业务将有很大发展空间。 （信息来源：Wind） 3.英国央行维持基准利率在4.00%不变 11月6日，英国央行维持基准利率在4.00%不变，符合市场预期。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 上交易日上证指数拉升收红，分钟线指标明显修复 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续收红，收盘上涨38点，涨幅0.97%，收于4007点。深成指、创业板双双收涨，主要指数涨多跌少。 上交易日上证指数延续收涨，量能明显放大，大单资金净流入超40亿元。近日指数5日均线已经死叉10日均线，日线KDJ、MACD已经死叉共振，危急时刻指数再次得到大单资金驰援。目前指数再次处日线均线体系之上，5日均线死叉10日均线尚未修复，但5日均线已拐头向上。日线MACD时隔一日再度金叉，日线KDJ虽尚未金叉但有向好迹象，日线指标再度有所修复。60分钟线KDJ、MACD金叉共振成立，分钟线指标明显修复。短线指数或向上挑战近期高点压力位，若日线短期均线能够再次多头排列，指数或仍有进一步震荡盘升动能。 上证指数周线呈阳K线，仍处周均线体系之上。本周周初指数小幅调整，最近两个交易日指数依托5周均线支撑震荡盘升。目前周MACD金叉延续，周KDJ死叉再度修复为金叉，周指标再度有所修复。指数仍处周均线体系之上，短线关注能否再创新高。目前周线较近压力位首先是上周形成的倒锤子线虚顶