电力设备行业跟踪报告：风电板块25Q3业绩持续回升，塔筒、轴承环节表现亮眼

2025年前三季度，风电产业链业绩修复显著，营收与归母净利润同比稳步增长。2025年Q1-Q3，风电产业链整体营业收入为2895.07亿元，同比增长26.42%；归母净利润为147.80亿元，同比增长21.90%。Q3延续景气回升趋势，营收同比增长21.92%，环比增长1.04%；归母净利润同比增长35.06%，环比下降19.62%。行业装机需求保持高位，海外及海上风电项目集中交付带动营收高速增长，盈利水平环比有所回调，同比保持高增长。

细分环节业绩分化：

• 整机环节：营收高增长（Q1-Q3同比增长35.81%），盈利水平有所承压（Q1-Q3同比下降2.73%）。Q3营收同比增长24.90%，环比增长0.30%；归母净利润同比下降1.73%，环比下降49.47%。毛利率同比延续下行趋势。
• 塔筒环节：“两海”业务驱动业绩亮眼，Q1-Q3营收同比增长55.53%，归母净利润同比增长96.73%。Q3营收同比增长50.56%，环比增长6.23%；归母净利润同比增长394.75%，环比增长6.63%。大金重工、海力风电、泰胜风能业绩表现亮眼。
• 海缆环节：营收稳定增长（Q1-Q3同比增长13.69%），盈利同比微降（Q1-Q3同比下降0.61%）。Q3营收同比增长12.15%，环比下降0.18%；归母净利润同比增长5.67%，环比下降7.45%。东方电缆、中天科技、亨通光电盈利水平表现分化。
• 其他环节：
  • 轴承环节：Q1-Q3营收同比增长33.34%，归母净利润同比增长449.36%。Q3营收同比增长32.01%，归母净利润同比增长175.37%，盈利能力持续提升。
  • 锻造件环节：Q1-Q3营收同比增长44.14%，归母净利润同比增长34.45%。Q3营收同比增长20.52%，归母净利润同比增长68.85%，盈利同比改善。
  • 叶片环节：Q3营收同比增长30.36%，归母净利润同比增长143.59%，利润修复显著。时代新材、中材科技利润增势显著。

投资建议：

1. 关注海风需求提升，整机、塔筒及海缆等核心海风环节有望继续受益。
2. 关注产业链业绩修复，龙头公司业绩修复、估值回升带动投资机会。

风险因素：

• 装机及并网节奏不及预期
• 行业竞争加剧
• 材料成本波动
• 海外需求不及预期
• 政策变动