2025年上半年，锂电产业链下游需求保持韧性，新能源汽车产销量高增长，推动产业链收入与利润规模扩大，盈利明显改善。2025年H1，锂电产业链整体营业收入为4007.6亿元，同比增长13.74%；归母净利润为372.78亿元，同比增长30.38%。分季度看，2025年Q2，锂电产业链景气度继续修复，营收与归母净利润均同比实现双位数增长，营业收入为2136.53亿元，同比增长12.81%，环比增长14.19%；归母净利润为201.23亿元，同比增长27.59%，环比增长17.30%。
细分环节业绩方面：
- 电池环节：在下游需求增长驱动下，上半年实现稳健增长。2025年H1，营业收入为2632.38亿元，同比增长9.34%；归母净利润为330.77亿元，同比增长27.37%。2025年Q2，电池环节盈利修复加快，营业收入为1399.86亿元，同比增长9.14%，环比增长13.58%；归母净利润为177.62亿元，同比增长25.06%，环比增长15.97%。电池环节毛利率整体趋稳，龙头公司保持领先。
- 正极材料：2025年H1，正极环节整体放量，营收同比增长19.91%，行业亏损规模较去年同期明显缩小，归母净利润为-1.86亿元，亏损同比收窄76.50%。2025年Q2，正极环节盈利修复趋势持续，单季实现盈亏平衡。三元材料方面，当升科技、厦钨新能表现较好；铁锂正极方面，富临精工、湖南裕能营收高增长，但净利润同比下滑。
- 负极材料：上半年延续增长态势，表现显著优于去年同期。2025年H1，营业收入为317.85亿元，同比增长19.73%；归母净利润为24.93亿元，同比增长38.94%。2025年Q2，负极材料营收及盈利水平持续增长，营业收入为171.48亿元，同比增长19.88%，环比增长17.16%；归母净利润为14.22亿元，同比增长37.81%，环比增长32.75%。负极材料二季度毛利率延续回升。
- 其他环节：隔膜环节承压，2025年H1归母净利润同比下降98.63%，2025年Q2由盈转亏；辅材环节延续改善态势，二季度结构件保持稳健，铜箔铝箔盈利水平持续修复。
投资建议：
- 随着上游碳酸锂价格触底企稳，终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，建议关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股。
- 新兴技术产业化加速，固态电池、高压密磷酸铁锂等新技术快速发展，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会。
风险因素：新能源汽车渗透率提升放缓、行业竞争加剧、环节分化加剧风险、新兴技术产业化不及预期、海外市场和政策的不确定性等。
