电力设备行业跟踪报告：锂电产业链业绩边际改善，电池环节盈利稳定增长

强于大市(维持) ——电力设备行业跟踪报告 2024年下半年以来，锂电产业链业绩整体边际改善，在上游碳酸锂价格逐步企稳、下游需求回升趋势下，材料环节公司业绩逐步企稳；下游电池环节表现稳健，归母净利润稳定增长，盈利能力增强。展望后市，（1）随着上游碳酸锂价格逐步触底企稳，终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望持续增强，建议积极关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股；（2）新兴技术产业化加速，固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术快速发展，下游车企、电池厂商持续加大加快布局，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会。3223 投资要点： 工信部发布新型储能高质量发展行动方案（意见稿），推动产业技术升级中东能源转型加速，市场前景广阔行业超配比例回升，光伏设备板块较多获增持 产业链业绩回顾： 1）2024年前三季度，由于锂电产业链需求端增速放缓，叠加供应端内部竞争加剧，产业链业绩整体承压。2024年Q1-Q3,锂电产业链上市公司营业收入合计实现5478.66亿元，同比下降16.19%；整体毛利率为21.03%，同比增长3.21pct；归母净利润为446.10亿元，同比下降5.49%。 2）分季度来看，2024年Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现环比增长。2024年Q3，锂电产业链整体营业收入为1955.10亿元，同比下降15.66%，环比增长3.23%；毛利率为22.46%，同比上升4.15pct，环比上升2.16pct;归母净利润为160.18亿元，同比增长1.67%，环比增长1.56%。下半年以来，碳酸锂价格趋于稳定，锂电产品价格逐步企稳，叠加下游需求有所复苏，带动产业链回暖，产业链业绩整体边际改善。 ⚫细分环节发展趋势： ⚫1）电池环节：电池环节盈利能力持续提升，归母净利润稳定增长。2024年Q1-Q3，电池环节营收3728.19亿元，同比下降8.25%，归母净利润406.08亿元，同比增长15.92%。2024年Q3，电池环节营业收入为1320.75亿元，同比下降7.45%，环比增长2.97%；归母净利润为146.40亿元，同比增长28.77%，环比增长3.08%。2024年Q1-Q3，在上游材料价格整体下行趋势下，电池环节盈利表现较好，归母净利润稳定增长。 研究助理:冯永棋电话：18819265007邮箱：fengyq1@wlzq.com.cn ⚫2）正极材料环节：2024年Q3，正极材料厂商亏损环比收窄。2024年 前三季度，正极厂商整体业绩承压。2024年Q1-Q3，正极材料营收为732.36亿元，同比下降44.38%，归母净利润为-11.66亿元，同比下降291.34%。2024年Q3，正极厂商整体亏损环比有所收窄。2024年Q3， 正极环节营收为261.63亿元，环比增长2.02%，归母净利润为-3.75亿元，亏损环比收窄14.37%。 ⚫3）负极材料环节：负极材料公司Q3营收环比企稳，盈利同比下滑幅度收窄。2024年Q3，负极材料营收为143.50亿元，同比下降22.44%，环比基本持平，归母净利润为9.00亿元，同比下降28.72%，环比下降12.73%，同比下滑幅度有所收窄。 ⚫4）其他：电解液环节Q3营收环比回升，归母净利润整体企稳。2024年Q3，电解液厂商营业收入为60.52亿元，同比下降17.03%，环比增长9.04%，归母净利润为4.28亿元，同比下降50.94%，环比基本持平，毛利率为21.00%，同比下降3.94pct，环比下降1.50pct。隔膜环节，企业营收归母净利润逐步企稳。2024年Q3，隔膜头部公司实现营收36.33亿元，同比下降17.03%，环比增长7.03%，实现归母净利润2.60亿元，同比下降74.97%，环比下降3.08%。辅材环节，结构件表现较好，铜箔铝箔整体承压。2024年Q3，结构件公司实现营收53.84亿元，同比增长6.93%，归母净利润4.19亿元，同比增长30.80%；铜箔铝箔公司实现营收78.53亿元，同比增长14.29%，归母净利润-2.54亿元，亏损环比有所扩大。 ⚫风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。 正文目录 1产业链业绩：下游需求复苏，Q3业绩整体边际改善.................................................42细分环节业绩：电池环节盈利增强，材料环节环比改善...........................................52.1电池环节：电池环节盈利能力提升，归母净利润稳定增长............................52.2正极材料：三季度整体亏损收窄，铁锂正极毛利率企稳................................62.3负极材料：盈利同比下滑收窄，三季度毛利率环比回升................................72.4其他：电解液、隔膜盈利环比企稳，结构件环节表现较好............................83板块投资建议.................................................................................................................10 图表1：锂电产业链上市公司2023年Q1-Q3、2024年Q1-Q3业绩情况..................4图表2：锂电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速..............................................5图表3：锂电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增速..........................................5图表4：锂电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增速..........................................5图表5：锂电产业链各环节季度综合毛利率..................................................................5图表6：电池环节季度营业收入（亿元）及同比增速..................................................6图表7：电池环节季度归母净利润（亿元）及同比增速..............................................6图表8：电池环节季度毛利率变化趋势..........................................................................6图表9：电池环节各公司环节季度毛利率变化趋势......................................................6图表10：正极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速........................................7图表11：正极材料环节季度归母净利润（亿元）........................................................7图表12：三元正极公司季度毛利率变化趋势................................................................7图表13：铁锂正极公司季度毛利率变化趋势................................................................7图表14：负极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速........................................8图表15：负极材料环节季度归母净利润（亿元）及同比增速....................................8图表16：负极材料环节单季度毛利率变化趋势............................................................8图表17：负极材料环节单季度毛利率变化趋势............................................................8图表18：电解液环节季度归母净利润（亿元）及同比增速........................................9图表19：电解液环节公司季度毛利率变化趋势............................................................9图表20：隔膜环节季度归母净利润（亿元）及同比增速............................................9图表21：隔膜环节公司季度毛利率变化趋势................................................................9图表22：结构件季度归母净利润（亿元）及同比增速..............................................10图表23：结构件环节公司季度毛利率变化趋势..........................................................10图表24：铜箔铝箔季度归母净利润（亿元）及同比增速..........................................10图表25：铜箔铝箔环节公司季度毛利率变化趋势......................................................10 统计样本说明：我们根据锂电产业链上下游关系，选取37家上市公司进行统计分析，分为电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材（铜箔铝箔+结构件）六个环节。 1产业链业绩：下游需求复苏，Q3业绩整体边际改善 2024年前三季度，由于锂电产业链需求端增速放缓，叠加供应端内部竞争加剧，产业链业绩整体承压。2024年Q1-Q3,锂电产业链上市公司营业收入合计实现5478.66亿元，同比下降16.19%；整体毛利率为21.03%，同比增长3.21pct；归母净利润为446.10亿元，同比下降5.49%。 分季度来看，2024年Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现环比增长。2024年Q3，锂电产业链整体营业收入为1955.10亿元，同比下降15.66%，环比增长3.23%；毛利率为22.46%，同比上升4.15pct，环比上升2.16pct;归母净利润为160.18亿元，同比增长1.67%，环比增长1.56%。下半年以来，碳酸锂价格趋于稳定，锂电产品价格逐步企稳，叠加下游需求有所复苏，带动产业链回暖，产业链业绩整体边际改善。 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 资料来源：万得Wind,万联证券研究所 2细分环节业绩：电池环节盈利增强，材料环节环比改善 2.1电池环节：电池环节盈利能力提升，归母净利润稳定增长 电池环节盈利能力持续提升，归母净利润稳定增长。2024年Q1-Q3，电池环节营收3728.19亿元，同比下降8.25%，归母净利润406.08亿元，同比增长15.92%。2024年Q3，电池环节营业收入为1320.75亿元，同比下降7.45%，环比增长2.97%；归母净利润为146.40亿元，同比增长28.77%，环比增长3.08%。2024年Q1-Q3，在上游材