产业链业绩回顾
2024年前三季度，锂电产业链需求端增速放缓，供应端竞争加剧，导致产业链业绩整体承压。营业收入5478.66亿元，同比下降16.19%；毛利率21.03%，同比增长3.21pct；归母净利润446.10亿元，同比下降5.49%。Q3业绩边际改善，营收环比增长3.23%，归母净利润环比增长1.56%，毛利率环比上升2.16pct。主要原因是碳酸锂价格企稳、锂电产品价格逐步稳定以及下游需求复苏。
细分环节发展趋势
电池环节
- 营收3728.19亿元，同比下降8.25%；归母净利润406.08亿元，同比增长15.92%。
- Q3营收1320.75亿元，同比下降7.45%；归母净利润146.40亿元，同比增长28.77%。
- 毛利率持续增长，Q1-Q3为24.72%，Q3为26.94%。
- 龙头公司优势显著，派能科技、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科毛利率分别为33.02%、31.17%、19.01%、18.33%。
正极材料
- Q1-Q3营收732.36亿元，同比下降44.38%；归母净利润-11.66亿元，同比下降291.34%。
- Q3亏损环比收窄，营收261.63亿元，环比增长2.02%；归母净利润-3.75亿元，亏损环比收窄14.37%。
- 铁锂正极毛利率企稳，头部公司毛利率整体稳定。
- 三元正极毛利率下滑，其他三元正极公司毛利率大幅下滑。
负极材料
- Q3营收143.50亿元，同比下降22.44%；归母净利润9.00亿元，同比下降28.72%，同比下滑幅度收窄。
- 尚太科技、中科电气市场份额提升，归母净利润同比正增长。
- Q3毛利率整体回升，璞泰来、尚太科技、贝特瑞毛利率分别为28.27%、24.72%、24.57%。
其他
- 电解液：Q3营收60.52亿元，同比下降17.03%；归母净利润4.28亿元，同比下降50.94%，环比基本持平。
- 隔膜：Q3营收36.33亿元，同比下降17.03%；归母净利润2.60亿元，同比下降74.97%，环比下降3.08%。
- 结构件：Q3营收53.84亿元，同比增长6.93%；归母净利润4.19亿元，同比增长30.80%。
- 铜箔铝箔：Q3营收78.53亿元，同比增长14.29%；归母净利润-2.54亿元，亏损环比有所扩大。
板块投资建议
- 预计随着碳酸锂价格触底企稳和新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望持续增强。
- 建议关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股。
- 建议关注新兴技术产业化带动的投资机会，如固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术。
风险因素
- 下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。
