传媒行业深度报告：25Q3业绩综述：利润同比增长40%，游戏板块增长亮眼

2025年第三季度，传媒板块整体收入同比增长7%，达到1279亿元，其中游戏板块表现亮眼，收入同比增长27%，主要得益于爆款手游的催化。行业整体归母净利润同比增长40%，达到101亿元，其中游戏板块归母净利润同比增长76%。游戏板块方面，国内游戏市场实际销售收入同比下降4.1%，但环比增长7.0%，主要受新品上线和成熟期产品运营活动贡献。A股游戏公司合同负债延续同环比增长，反映流水稳健增长。营销板块收入同比增长9%，达到453.3亿元，宏观经济有所恢复，广告主投放态度回升。细分领域存在结构性亮点，AI技术赋能投放效率提升，互联网、食饮、日化等高频消费品类广告主投放保持韧性。影视院线行业收入同比下降2%，但毛利率提升5.9个百分点，达到23.8%，归母净利润同比扭亏为盈。数字媒体行业收入同比增长8%，但净利率有所下降，主要受广告市场边际改善及优质内容上线拉动会员收入增长。出版报刊行业收入同比下降5%，但归母净利润同比增长13%，主要受所得税政策影响。核心观点包括：游戏板块业绩超预期，看好新游周期开启；营销板块宏观经济有所恢复，头部企业韧性凸显结构性机遇；影视院线提质增效扭亏为盈，电影市场有望延续良好态势；数字媒体收入增长8%，净利率有所下降；出版报刊收入增长有所承压。投资建议包括：推荐巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、三七互娱、宝通科技等，关注ST华通、盛天网络、姚记科技等；维持分众传媒“买入”评级；推荐上海电影、万达电影、光线传媒，建议关注欢瑞世纪、捷成股份、华策影视、横店影视等；维持芒果超媒“买入”评级；推荐南方传媒、山东出版，建议关注中原传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、皖新传媒等；推荐中文在线等。