拓荆科技(688072)：25Q3业绩表现亮眼，经营效率持续优化

业绩表现

• 2025年前三季度，公司实现营业收入42.2亿元，同比增长85.27%；归母净利润5.57亿元，同比增长105.14%；扣非后归母净利润4.58亿元，同比增长599.67%。
• 2025年第三季度，公司实现营业收入22.66亿元，同比增长124.15%；归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%；扣非后归母净利润4.2亿元，同比增长822.5%。

经营效率

• 公司持续加强成本管控，销售/管理/研发费用率分别为6.23%/4.94%/11.49%，同比分别下降5.52 pcts、0.47 pcts和9.6 pcts。
• 公司整体毛利率为33.28%，同比下降10.31 pcts；净利率为12.69%，同比上升1.28 pcts，经营效率持续优化。

产品与技术

• 先进制程验证机台已通过客户验证并进入规模化量产阶段，包括新型设备平台（PF-300TPlus和PF-300M）、新型反应腔（pX和Supra-D）的PECVDStack（ONO叠层）、ACHM及PECVDBianca等先进工艺设备。
• ALD设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。
• 键合设备业务持续突破，W2W混合键合设备、C2W键合前处理设备获得重复订单并扩大应用，新推出的键合套准量测及强度检测设备通过验证。

投资建议

• 预计公司2025-2027年收入分别为61.55亿元、83.09亿元、108.02亿元，归母净利润分别为10.13亿元、15.15亿元、22.59亿元。
• 给予公司2025年17倍PS，对应目标价372.16元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

• 新品量产规模不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。