拓荆科技(688072)：25Q3业绩表现亮眼，经营效率持续优化

2025年11月02日拓荆科技(688072.SH) 25Q3业绩表现亮眼，经营效率持续优化 事件：10月30日，公司发布2025年三季度报告 1）25Q1-Q3公司实现营业收入42.2亿元，同比+85.27%；实现归母净利润5.57亿元，同比105.14%；实现扣非后归母净利润4.58亿元，同比+599.67%。 2）25Q3公司实现营业收入22.66亿元，同比+124.15%；实现归母净利润4.62亿元，同比+225.07%；实现扣非后归母净利润4.2亿元，同比+822.5%。 先进制程验证机台量产，费用管控成效显著 1）25Q1-Q3,公司营收、利润均实现大幅增长，产品端取得重要突破，新型设备平台、ONO叠层薄膜、ACHM及PECVD Bianca等先进制程产品顺利通过客户验证，已进入规模化量产阶段。 2）公司持续加强成本管控，报告期内销售/管理/研发费用率分别为6.23%/4.94%/11.49%,同比-5.52/-0.47/-9.6 pcts。公司整体毛利率为33.28%,同比-10.31 pcts；净利率为12.69%,同比+1.28pcts，经营效率持续优化。 ALD等先进制程量产放量，三维键合设备打开增量空间 公 司 紧 抓 半 导 体 设 备 国 产 化 机 遇 ， 依 托 薄 膜 沉 积 设 备（PECVD/ALD/SACVD/HDPCVD/Flowable CVD）和三维集成领域的先进键合设备及配套量检测设备的技术领先优势，产品性能获客户认可，市场渗透率持续提升。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 1）随着产品矩阵完善，先进制程验证机台已通过认证进入量产，基于新型设备平台（PF-300TPlus和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的PECVDStack（ONO叠层）、ACHM及PECVDBianca等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加；ALD设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。 周赵羽彤联系人SAC执业证书编号：S1450125040062zhouzyt@sdicsc.com.cn 相关报告 2）键合设备业务持续突破，其中W2W混合键合设备、C2W键合前处理设备获得重复订单并扩大应用。新推出的键合套准量测及强度检测设备通过验证，进一步完善产品布局。 25Q2业绩大幅增长，先进制程验证机台进入量产2025-07-18在手订单充裕，键合新产品进展顺利2025-04-2524Q3营收延续高增长，混合键合有望打开成长空间2024-10-3024Q2营收环比大幅提高，在手订单充足2024-08-29 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为61.55亿元、83.09亿元、108.02亿元，归母净利润分别为10.13亿元、15.15亿元、22.59亿元。公司作为薄膜沉积设备国产替代龙头，近年加速布局混合键合技 术，长期成长空间明确，给予公司2025年17倍PS，对应目标价372.16元/股，维持“买入-A”投资评级。 产品验收节奏影响24Q1利润，预计24年反应腔出货量同比翻倍以上增长2024-04-30 风险提示：新品量产规模不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034