2025年三季报点评：25Q3业绩表现亮眼，新品驱动下四季度旺季有望继续高增

其他文化娱乐2025年11月02日 强推（维持）目标价：345.39港元当前价：221.60港元 泡泡玛特（09992.HK）2025年三季报点评 25Q3业绩表现亮眼，新品驱动下四季度旺季有望继续高增 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布25Q3业绩公告。整体收入+245-250%，其中中国（含港澳台）收入+185-190%，海外+365-370%。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 评论： ❖国内市场：三季度公司密集推新，线上渠道增速表现亮眼。三季度以来，公司产能规模逐步提升，叠加预售模式下消费者需求逐步满足，有效拉动销售增长。分渠道看，中国（含港澳台）三季度线下渠道收入同比+130%-135%，线上渠道收入同比+300%-305%。新品方面，公司8月推出的迷你版LABUBU、9月推出的星星人美味时刻毛绒挂件发售时二级市场均有明显溢价，公司推爆品能力持续验证；今年公司针对万圣节等节点的产品储备更加充分，已经推出的Why So Serious、Hirono诡乐园两款万圣相关新品热度不减。同时，公司2025年10月12日至11月8日在上海举办的十周年全球巡展“MONSTERS BYMONSTERS: NOW AND THEN”吸引苹果CEO到访，品牌知名度持续提升。 证券分析师：刘欣邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：赵海楠邮箱：zhaohainan@hcyjs.com执业编号：S0360524070016 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com ❖海外市场：延续高增势头，联名款产品有望成为重要抓手。分地区看，亚太市场收入同比增长170%-175%，美洲市场收入同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区收入同比增长735%-740%。近期，Netflix美剧《星期三》第二季热播，公司围绕SKULLPANDA推出星期三联名产品，Tik-Tok上反馈积极，官方美国账号相关视频播放量超过150万，有望成为后续增长抓手。 公司基本数据 总股本(万股)134,294.32已上市流通股(万股)134,294.32总市值(亿港元)2,975.96流通市值(亿港元)2,975.96资产负债率(%)32.44每股净资产(元)10.5612个月内最高/最低价(港元)335.40/69.50 ❖投资建议：业绩高增印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力，公司丰富的IP矩阵和多元化产品矩阵有望持续满足潮玩市场需求，看好公司IP全产业链运营能力。根据25Q3经营表现，我们上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润为123.2/169.3/210.9亿元（前值为111.3/156.1/197.4亿元），对应26/19/15PE。参考可比公司估值，给予公司2026年25X PE，对应目标价345.39港元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：宏观消费需求弱，渠道拓展不及预期，市场竞争加剧；IP生命周期存在自然衰减，需持续注入新IP等。 相关研究报告 《泡泡玛特（09992.HK）2025年半年报点评：多元化IP矩阵表现亮眼，海外市场高增势能延续》2025-08-29《泡泡玛特（09992.HK）重大事项点评：25H1业绩超预期，品牌势能持续增强》2025-07-21《泡泡玛特（09992.HK）2025年一季度经营数据点评：收入超预期增长，IP生态全面升级中》2025-04-25 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、高级分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所