【国债周报（TL&T&TF&TS）】国债期货小幅调整

樊梦真从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2025-11-10 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 本周初，市场情绪相对平稳，国债期货各主力合约涨跌互现，波动幅度较小，然而周四和周五市场疲态更为明显，各期限合约普遍收跌。全周来看，长端合约（如30年期和10年期）表现略弱于短端合约。周内增量信息如下,一是2025年10月央行在当月最后4个交易日恢复了自1月起暂停的公开市场买卖国债操作，10月份实现净投放200亿元。操作恢复直接增加了国债市场的需求，尤其若购买期限拉长，将对中长期债券价格形成支撑。同时，释放的宽松信号也有利于提振债市情绪，引导收益率曲线趋于合理。此外，在财政发力、政府债券供给量较大的背景下，央行的买入操作有助于平滑发行带来的市场波动，支持财政政策的顺利实施。此外，为应对11月约2万亿元的流动性缺口（包括到期工具和政府债券发行），央行同步等量续做了7000亿元3个月期买断式逆回购，并可能加量续做6个月期逆回购。二是，进出口数据，2025年10月以美元计价，出口额3053.53亿美元，同比下降1.1%，自3月以来首次负增长，环比下降7%，进口额2152.79亿美元，同比增长1.0%，增速较9月放缓6.4个百分点，环比下降9.5%，贸易顺差900.7亿美元，同比下降5.9%，顺差规模低于市场预期。10月出口转负，主要受去年同期的异常高基数、今年10月中秋假期减少工作日等短期因素影响。结合9月和10月数据平均来看，出口仍保持一定增速。近期中美经贸磋商达成的共识（如部分关税暂缓）有助于稳定预期，但美国对华高关税的整体环境仍在，未来外部需求有待观察。 主 要 观 点 •市场对四季度货币政策进一步宽松的预期升温，包括可能的降准降息操作，也支撑了市场情绪综合来看，在避险情绪、宽松资金面以及政策预期共同支撑下，国债期货短期有望延续强势，但需密切关注中美博弈后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动。 •中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击，而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普2.0时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。