【国债周报（TL&T&TF&TS）】国债期货小幅调整

主要观点

• 国债期货本周小幅调整，周四和周五市场疲态明显，长端合约表现略弱于短端合约。
• 关键增量信息：央行恢复公开市场买卖国债操作，10月净投放200亿元，对中长期债券价格形成支撑；同时，央行等量续做7000亿元3个月期买断式逆回购以应对11月流动性缺口。
• 进出口数据：10月出口额同比下降1.1%，首次负增长，主要受高基数和假期因素影响；进口额同比增长1.0%，增速放缓；贸易顺差同比下降5.9%。
• 市场对四季度货币政策进一步宽松的预期升温，包括降准降息操作，支撑市场情绪。
• 中长期来看，有效需求不足是主要挑战，通缩大概率延续，基本面对债期利好；货币政策和财政政策协同加码，低利率环境是政策发力的关键，债牛逻辑有望持续。

流动性跟踪

• 公开市场操作：央行恢复公开市场买卖国债操作，10月净投放200亿元；等量续做7000亿元3个月期买断式逆回购。
• 资金价格：SHIBOR、DR001、DR007等利率整体稳定，R007与DR007利差波动不大，超储率维持合理水平。
• 政策性利率：MLF利率稳定，到期量可控；LPR保持稳定；存款准备金率维持不变。

国债期货套利指标跟踪

• 国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率等指标整体稳定，短期波动不大。

研究结论

• 国债期货短期有望延续强势，但需关注中美博弈后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动。
• 中长期来看，基本面对债期利好，债牛逻辑有望持续。