主要观点
- 本周市场窄幅震荡，上下空间不大，但与此前相比，债券市场和股市、商品的走势脱敏，在股市仍偏强运行的情况下，债券也未明显走弱。
- 市场传闻大行买7年和10年的券，对于央行重启国债购买的预期较强，央妈周四公告开展了7000亿元3个月期买断式逆回购操作，市场大概率还会预期月内还将开展一次6个月期买断式逆回购操作。
- 考虑到6、7月央行连续两个月加量续做买断式逆回购，为呵护市场流动性，预计8月两个期限品种合计操作金额会在9000亿元到期量之上。
- 市场传闻本月3M买断式利率下调5bp属实，加权平均中标从上个月的55~60降到了50~55。
- 在央行的呵护下，流动性较为充裕，隔夜资金利率下破1.3%，但市场反应平平，短期限品种受益强于长端。
- 债期近期的下跌提供了较好的上车机会。当前债市企稳主要受三方面因素支撑：货币政策释放积极信号，资本市场呈现企稳态势，债券收益率已具备配置价值。
- 中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击，而新的经济增长动能仍在培育阶段。
- 叠加特朗普2.0时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。
- 货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。
流动性跟踪
- 公开市场操作：央行通过大额公开市场操作和月末公告购债等举措展现维稳决心。
- 资金价格：存款类质押式回购SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等指标显示流动性较为充裕。
- R007&DR007成交量：利差R007-DR007有所收窄，显示市场流动性状况有所改善。
- 超储率：金融机构超额存款准备金率有所下降，显示银行体系流动性压力有所缓解。
- 政策性利率：MLF到期量、政策利率&市场利率LPR、存款准备金率等指标显示货币政策保持宽松态势。
国债期货套利指标跟踪
- 国债期货基差：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差均处于较低水平，显示期货市场对现货市场的贴水程度较高。
- 国债期货净基差：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货净基差均处于较低水平，显示期货市场对现货市场的贴水程度较高。
- 国债期货IRR：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货IRR均处于较高水平，显示期货市场对现货市场的贴水程度较高。
- 国债期货隐含利率：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货隐含利率均处于较低水平，显示市场对利率走势较为悲观。
观点评价体系及免责声明
- 观点评级：短期（1个月以内）、中期（1-3个月）、长期（3个月以上）的观点评级分别为看多、看多、强烈看多。
- 重要声明：分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。
- 免责声明：国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。
- 风险提示：期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
