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光期农产品：玉米、淀粉周报

2025-11-09 王娜,侯雪玲,孔海兰光大期货程思齐Sophie

核心观点

外盘：美玉米跟随美豆联动上行，受中美和谈好于预期、大豆上涨提振。欧洲小麦报价持稳，美国冬小麦种植率高于预估。美国政府停摆期间，USDA未公布作物生长数据，市场担忧美国产量低于官方预估，支撑期货价格。
国内：东北、华北玉米陆续收获上市，新玉米供应压力笼罩市场，玉米期、现报价先涨后跌，丰产压力之下玉米期价继续寻底。10月最后一周，玉米现货报价继续小幅震荡走低。
供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松。美玉米产量明显增加，巴西、欧盟库存下降，新季美玉米结转库存明显增加。2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积。24年美玉米单产预估为188.8蒲，后因优良率下降单产降至186.7蒲。8月美玉米期末库存预估上调至21.17亿蒲，9月单产预期下调、结转库存与8月基本持平。美玉米出口维持高位，墨西哥是美国玉米的主要采购国。25年玉米进口维持低位，1-9月进口玉米93万吨，进口同比-92.7%。小麦与玉米价差收缩至零轴附近，9月末华北降雨影响玉米收割，小麦替代消费恢复增长。10月淀粉开机率恢复上行，新粮上市原料成本下降，目前山东加工盈利上涨至190元/吨。
四季度展望：25/26年度，中美玉米丰产预期不断强化，四季度是产量兑现期，供应压力也将由预期转为现实。美国关注9月干旱对产量的影响，美玉米出口影响，国内种植成本，新粮开秤高于去年60-100，种植收益或前高后低。新年度玉米种植成本下降100-150元/吨。木薯淀粉替代冲击行业需求，深加工企业能否成为挺价主力军？3季度玉米2601合约累计跌140元/吨，四季度主力期价能否下探新低，成本预期将再度显现。