光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ：玉 米 、 淀 粉 周 报 摘要 玉米：美玉米跟随豆类反弹，国内丰产压力下继续寻底 外盘：10月，美玉米跟随美豆联动上行。中美和谈好于预期，大豆上涨提振农产品板块报价区间整体上移，小麦和玉米跟随上涨。欧洲小麦报价持稳，10月几个等级的小麦报价走坚，这通常是美国国内的面粉厂需求改善的迹象。美国冬小麦种植率84%，高于市场预估的75%。贸易乐观情绪提振谷物价格，玉米领涨，小麦跟涨。美国政府停摆期间，美国农业部没有公布作物生长数据，市场担心美国产量低于官方预估，这个担忧支撑期货价格。 国内：东北、华北玉米陆续收获上市，新玉米供应压力笼罩市场，玉米期、现报价先涨后跌，丰产压力之下玉米期价继续寻底。10月最后一周，玉米现货报价继续小幅震荡走低。截至10月30日，锦州港国标二等容重700的玉米入库报价2080元/吨，较9月末下降170元/吨。分地区来看，东北地区根据各地农户的售粮意向以及上货情况价格表现有所不同。北港及辽宁价格都有所下调，黑龙江深加工价格10月末上调，烘干塔开塔数量有所增多，粮源略有分散，价格方面暂无明显调整。华北地区玉米价格先跌后涨。随着购销进行，潮粮销售压力逐渐减弱，到货量减少，部分企业玉米价格止跌反弹。销区市场玉米价格下跌为主。在期货盘面下跌的利空因素影响下，产区玉米持续上量，销区港口到货增加。下游饲料企业后市观望心态较浓，玉米多随用随采，短期建库意愿不强。技术上，玉米主力2601合约跟随现货销售节奏先涨后跌，10月末产区上量增加，期价反弹承压。1月合约短期受制于2150技术压力，期价重回跌势，暂关注2100整数支撑的有效性，长期延续看空预期。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产179.3蒲25年181蒲，8月预估为188.8其后因优良率下降单产降至186.7蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，8月开始库存攀升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估上调至21.17亿蒲，9月单产预期下调、结转库存与8月基本持平 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月库存预估与8月基本持平。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 目前，玉米收割率完成83%，美玉米反弹至7月初的高点，农户近期出售他们的作物。 最近一次的供需报告将在11月15日凌晨公布。分析机构预期，美玉米的单产为185.5蒲，产量预期是168.03亿蒲，玉米的收割面积上调至9058万英亩，市场等待下周五公布的月度报告。小麦上涨，欧盟小麦出口进度良好。乌克兰已经播种了90%的冬季作物，乌克兰25/26年度（7月到次年的6月）谷物出口939万吨，其中小麦出口622万吨，玉米出口190万吨。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，25/26季美玉米单周出口量仍维持高位 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，9月末小麦上涨对玉米带来支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加。9月末10月初，华北持续降雨，玉米品质下降，小麦替代增加。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。8月玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。9月末，山东、河南降雨影响玉米收割，小麦用量增、价格涨，小麦涨价后玉米获得支撑。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，1-9月进口玉米93万吨，进口同比-92.7% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。中国海关数据显示，2025年9月玉米进口量5.65万吨，环比增56.5%。1-9月进口玉米总量93万吨，同比减92.70%。9月中国高粱进口67.46万吨，较8月减少31.50万吨，环比增86.11%，同比减29.64万吨，同比减少30.50%。1-9月期间累计进口量365.36万吨，同比减少312.58万吨，减幅46.10%。9月，中国大麦进口总量为122.93万吨，较8月份增加59.67万吨，环比增95.24%，较去年同期增加28.99万吨，同比增30.85%。2025年1-9月份累计进口量781.99万吨，累计进口量同比减少398.75万吨，同比减33.78%。 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，9月末华北降雨影响玉米收割，小麦替代消费恢复增长 资料来源：WIND,光大期货研究所 本周，小麦价格震荡偏弱。主产区小麦均价2511元/吨，环比上周涨0.36%，同比涨1.87%。 供应端，前期贸易商惜售推动行情上涨后，当前获利套现意愿增强，主产区粉厂到货量明显增加，市场流通粮源趋于宽松，阶段性供应偏紧格局得到缓解。需求端支撑乏力，面粉消费整体疲软，企业开机率小幅下滑，下游经销商多采取随销随购策略，库存维持中低水平；同时新季玉米上市量增多，性价比优势凸显，饲料企业调整原料配比，减少小麦替代用量，进一步削弱需求支撑。政策层面，托市小麦11月投放的消息持续发酵，市场观望情绪浓厚，企业提价意愿降低，贸易商预期转向谨慎，共同压制行情上行空间。 1.10供需：10月淀粉开机率恢复上行，新粮上市原料成本下降，目前山东加工盈利上涨至190元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率62.77%，环比+3.9%。山东加工利润194元/吨，环比+74元/吨。本周玉米淀粉市场偏稳运行，局部窄幅震荡。原料价格窄幅震荡，供应充裕，价格暂无明显趋势变化。目前行业开机继续攀升，需求匹配良好，前期被竞品替代的需求有回归趋势。市场供需结构表现尚可，支撑玉米淀粉价格整体偏稳为主，波动有限。 1.11供需：9月猪价跌至盈亏平衡线，十一期间猪价加速下行，标肥价差拉大刺激二育入场猪价反弹 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降。25年，生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费随之回升。饲料工业协会数据显示，1—9月，猪饲料产量11544万吨，同比增长11.6%。其中，9月猪饲料产量1421万吨，环比增长5.2%，同比增长10.6%，连续9个月高于上年同期。育肥猪存栏、新生仔猪供给量处于高位，仔猪、育肥猪饲料需求扩大推动猪饲料产量增长，猪饲料产量仍处于历史高位水平。受新生仔猪数量稳步增长推动，仔猪饲料连续4个月环比增长，9月份同比增长8.9%，前9个月累计同比增12.8%，连续9个月高于上年同期，行业预期11-12月生猪市场供需两旺。 1.12供需：10月玉米进入收割间，华北低价玉米流向深加工，玉米原料下跌后淀粉行业利润改善 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1展望：9月锈病和干旱引发减产预期美玉米企稳反弹，四季度重点关注收割进度及美玉米出口 2.2展望：9月小麦暂停收储，麦价应声上涨，东北大丰收与华北减产引发的多空博弈升级 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：中美谈判进展顺利，25年美玉米对华出口持续低迷，26年一季度关注中美农产品进口 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望：10月开始东北新粮集中供应，温度下降后农户惜售情绪抬头，贸易商入市热情随之升温 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：新年度玉米种植成本下降100-150元/吨，新粮开秤高于去年60-100，种植收益或前高后低 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：11月玉米淀粉行业扭亏，木薯淀粉替代冲击行业需求，深加工企业能否成为挺价主力军？ 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.8展望：3季度玉米2601合约累计跌140元/吨，四季度主力期价能否下探新低，成本预期将再度显现 资料来源：文华财经，光大期货研究所 玉米：25年收储政策支撑玉米先涨后跌，26年进口政策不确定性加大，丰产预期之下价格区间下移 总结 三季度回顾：7-9月玉米生长进入关键期，在6月末种植面积确认后，市场关注焦点开始转向天气，这期间美豆、玉米作物优良率先高后低，9月干旱天气引发减产担忧，美豆、玉米先跌后涨，天气炒作珊珊来迟。国内市场，新、陈交替期，3季度新陈供应交替影响市场。1、陈粮有限，进口投放及小麦替代共同满足需求。因玉米陈粮供应有限，小麦、稻谷、进口玉米等替代产品使用量加大，7-9月小麦替代增加、进口玉米拍卖，替代品供应挤压玉米消费份额，政策引导下阶段性供应紧张的压力缓解。2、新玉米丰产预期影响多空心态。25/26年国内新季玉米生长条件良好，新年度玉米种植成本下降，在新粮大量上市的压力之下，贸易商收购心态谨慎。3季度，华南、华北新季玉米少量上市，上市初期因供应有限，新粮开秤价较去年环比提升近100元/吨，现货市场阶段性利多因素提振玉米近月合约价格反弹，但远期报价持续偏弱，这与现货市场陈粮少、新粮预期丰产的情况相吻合，也反映出期货市场不愿给丰产预期下的玉米报价给出贸易升水的情绪。3、股市走强吸引资金关注，商品期货缺乏热点题材。因股市上涨，股票和债券市场吸引资金入市，商品市场资金流出，在缺乏炒作题材的情况下，玉米加权合约持仓一直维持在150-160万张的低位水平，较4月末230万张的高持仓累计下降80万张。进入到9月份之后，玉米持仓缓慢恢复，多空分歧随之加大。 四季度展望：25/26年度，中美玉米丰产预期不断强化，四季度是产量兑现期，供应压力也将由预期转为现实，所以这一阶段通常是被市场理解为供应压力最大的时间段，对应在期货合约上1月和3月合约是集中体现供应压力的合约。四季度中、美市场需要关注的热点问题有1、美国关注9月干旱对产量的影响。在9月供需报告中，因不良天气影响，9月美玉米单产、总产下