2025年三季报点评：业绩短期承压，前沿布局量子科技

通用计算机设备2025年11月09日 强推（维持）目标价：12.57元当前价：10.12元 天融信（002212）2025年三季报点评 业绩短期承压，前沿布局量子科技 事项： 华创证券研究所 近期，公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度，实现营业收入12.02亿元，同比下滑24.01%；归母净利润亏损2.35亿元，上年同期亏损1.69亿元；归母扣非净利润亏损2.52亿元，上年同期亏损1.85亿元。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 证券分析师：胡昕安邮箱：huxinan@hcyjs.com执业编号：S0360525080009 营收短期承压，提质增效明显。2025年前三季度公司实现营业收入12.02亿元，同比减少24.01%，其中单Q3实现营业收入3.76亿元，同比下滑46.96%，有明显下降，主要原因是受项目确收进展影响以及去年三季度相对基数较高。利润方面，2025年前三季度归母净利润亏损2.35亿元，上年同期亏损1.69亿元，主要受单三季度收入下滑影响，但公司仍然持续推进提质增效战略，控费有效，其中研发费用、销售费用、管理费用分别同比下降15.05%、6.48%、17.23%。 公司基本数据 总股本(万股)117,945.39已上市流通股(万股)116,684.99总市值(亿元)119.36流通市值(亿元)118.09资产负债率(%)13.75每股净资产(元)7.8912个月内最高/最低价12.99/5.69 云计算战略持续推进，收效明显。公司智算云产品提供通用算力到智能算力的全栈云能力，覆盖超融合、桌面云、企业云、智算云等递进式产品矩阵，智算云场景覆盖广，落地快。2025年前三季度智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59%。 前沿布局量子科技。2018年，公司开始在量子科技领域投入和布局，投资安徽问天量子并与其达成战略合作。此外，公司与信通量子也达成了战略合作，逐步推动安全产品与信通量子的量子安全服务平台适配，处于推进应用试点阶段，有望在运营商等行业实现规模化落地。目前公司已将量子密码通信、量子密码认证、量子密码签名、量子密钥生成等研究成果应用于VPN、堡垒机、服务器密码机、签名验签服务器等产品中。 投资建议：考虑2025年公司三季度营收和利润承压，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为29.00/30.89/32.95亿元（2025-27年原值为30.01/31.91/33.920亿元），对应增速2.8%/6.5%/6.7%；归母净利润为1.39/2.26/2.85亿元（2025-27年原值为1.80/2.61/3.19亿元），同比分别为67.3%/62.8%/26.2%；对应EPS（摊薄）分别为0.12/0.19/0.24元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026年4.8x PS，对应目标价12.57元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《天融信（002212）2025年中报点评：云计算产业升级，AI安全体系化发展》2025-08-22《天融信（002212）重大事项点评：AI赋能，云 计算和安全发展提速》2025-03-14《天融信（002212）2024年三季度报点评：Q3单季度营收同比增速与利润转正，坚持提质增效》2024-11-04 风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所