2025年三季报点评：业绩短期承压，前沿布局量子科技

天融信（002212）2025年三季报点评

业绩短期承压，提质增效明显

• 营收情况：2025年前三季度实现营业收入12.02亿元，同比下滑24.01%。单Q3实现营业收入3.76亿元，同比下滑46.96%，主要受项目确收进展影响及去年基数较高。
• 利润情况：归母净利润亏损2.35亿元，同比增加39.5%，主要受单Q3收入下滑影响。但公司持续推进提质增效，研发费用、销售费用、管理费用分别同比下降15.05%、6.48%、17.23%。

云计算战略持续推进，收效明显

• 智算云产品：智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59%。智算云产品提供通用算力到智能算力的全栈云能力，覆盖超融合、桌面云、企业云、智算云等产品矩阵。

前沿布局量子科技

• 量子科技投入：自2018年开始布局量子科技，投资安徽问天量子并达成战略合作，与信通量子也达成战略合作，推动安全产品与量子安全服务平台适配，处于应用试点阶段。
• 量子技术应用：已将量子密码通信、量子密码认证、量子密码签名、量子密钥生成等研究成果应用于VPN、堡垒机、服务器密码机、签名验签服务器等产品中。

投资建议

• 盈利预测调整：预计2025-2027年营业收入分别为29.00/30.89/32.95亿元，对应增速2.8%/6.5%/6.7%；归母净利润为1.39/2.26/2.85亿元，同比分别为67.3%/62.8%/26.2%；对应EPS（摊薄）分别为0.12/0.19/0.24元。
• 估值与目标价：参考可比公司，给予2026年4.8x PS，对应目标价12.57元，维持“强推”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。