计算机行业周报：Kimi K2 Thinking引领国产基模新突破

本周观点 11月7日，月之暗面开源其Kimi K2系列的推理增强型Kimi K2 Thinking。该模型是一个1T总参数、32B激活参数的稀疏混合专家模型，专注于提升智能体和复杂推理能力。为解决长推理任务中token消耗量大导致的性能瓶颈，该模型在后训练阶段采用了量化感知训练，并对MoE组件应用了INT4纯权重量化。现已在多个高难度推理和Agent基准测试上取得优异表现。11月5日，银河通用、北京大学和浙江大学等机构的研究者，提出了一个跨本体全域环视的导航基座大模型NavFoM。该模型可以统一多种不同的机器人导航任务，并使其能力可在不同形态的机器人本体间迁移。为实现统一范式，NavFoM采用了两项关键技术，TVI Tokens为输入的每一帧视频画面添加时间和视角索引的标记，BATS策略使模型能根据算力预算动态采样「关键帧」。11月6日，小鹏汽车在广州总部的Al Day活动上，公布了其最新一代的人形机器人IRON。该机器人在硬件设计和AI系统上均进行了更新，小鹏同时宣布公司将转型为一家AI公司。IRON身高约1.78米，体重70公斤。其设计注重仿生外观，采用了「类人骨骼结构」、仿生肌肉系统以及「全覆盖柔性皮肤」，其外观可定制为男性或女性特征。该机器人全身共拥有65个自由度，包括一个类人脊柱设计，由小鹏自研的Xpeng VLA 2.0大模型驱动，该系统整合了VLT、VLA和VLM模型。11月6日，高德地图宣布与小鹏汽车达成合作，双方计划共同面向全球市场提供Robotaxi (自动驾驶出租车)服务。高德将其积累的「空间智能」能力与小鹏的自动驾驶车辆技术相结合，通过TrafficVLM模型和实时孪生交通系统，高德可提供「超视距」感知，提前预判几公里外的拥堵或事故，并将预警和分析信息下发给车辆。Robotaxi是高德空间智能战略的落地场景之一。 10月三季报披露结束，板块收入端在低基数下表观稍有回落，利润端和现金流端保持改善，弹性明显好于收入端，11月进入国内政策和上市公司基本面信息的相对真空期，叠加计算机的低配和跨年股票的炒作窗口，过往来看本月计算机板块胜率也非常高，但当下又处于美元上行，全球Risk off的阶段，加之前几个季度A股收益率不低，可能投资者风险偏好也有所收敛，一部分可能考虑回归于低位或红利或现金流角度的标的，因此可能对计算机板块也存在一定风险偏好压制。预计板块行情可能分化。从需求的区域看景气方向在出海，从技术的角度看景气方向在出海，从政策的角度看景气方向在国产替代。细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。 投资建议 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等；AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................31.1计算机行业观点..........................................................................31.2细分板块观点............................................................................3二、本周行情回顾................................................................................5三、重点事件前瞻................................................................................7四、风险提示....................................................................................7 图表目录 图表1：计算机行业各板块景气度情况.............................................................3图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）................................5图表3：2025.11.3-2025.11.7申万一级行业指数涨跌幅排名（%）....................................5图表4：2025.11.3-2025.11.7计算机行业涨跌Top5公司情况（%）...................................6图表5：A股日均成交量统计（周度）.............................................................6图表6：A股两融余额统计（周度）...............................................................7图表7：行业重点事件前瞻.......................................................................7 一、本周观点 1.1计算机行业观点 11月7日，月之暗面开源其Kimi K2系列的推理增强型Kimi K2 Thinking。该模型是一个1T总参数、32B激活参数的稀疏混合专家模型，专注于提升智能体和复杂推理能力。为解决长推理任务中token消耗量大导致的性能瓶颈，该模型在后训练阶段采用了量化感知训练，并对MoE组件应用了INT4纯权重量化。现已在多个高难度推理和Agent基准测试上取得优异表现。11月5日，银河通用、北京大学和浙江大学等机构的研究者，提出了一个跨本体全域环视的导航基座大模型NavFoM。该模型可以统一多种不同的机器人导航任务，并使其能力可在不同形态 的机器人本体间迁移。为实现统一范式，NavFoM采用了两项关键技术，TVITokens为输入的每一帧视频画面添加时间和视角索引的标记，BATS策略使模型能根据算力预算动态采样「关键帧」。11月6日，小鹏汽车在广州总部的Al Day活动上，公布了其最新一代的人形机器人IRON。该机器人在硬件设计和AI系统上均进行了更新，小鹏同时宣布公司将转型为一家AI公司。IRON身高约1.78米，体重70公斤。其设计注重仿生外观，采用了「类人骨骼结构」、仿生肌肉系统以及「全覆盖柔性皮肤」，其外观可定制为男性或女性特征。该机器人全身共拥有65个自由度，包括一个类人脊柱设计，由小鹏自研的Xpeng VLA 2.0大模型驱动，该系统整合了VLT、VLA和VLM模型。11月6日，高德地图宣布与小鹏汽车达成合作，双方计划共同面向全球市场提供Robotaxi (自动驾驶出租车)服务。高德将其积累的「空间智能」能力与小鹏的自动驾驶车辆技术相结合，通过TrafficVLM模型和实时孪生交通系统，高德可提供「超视距」感知，提前预判几公里外的拥堵或事故，并将预警和分析信息下发给车辆。Robotaxi是高德空间智能战略的落地场景之一。 10月进入三季报密集披露期，基本面对股价影响权重提升，叠加海外贸易冲突波动，市场风险偏好扰动增加，十五五以科技自立自强为重点，强调把握新一轮科技革命和产业表变革礼物，计算机板块经历先下行再上行的过程，资金从先向国产替代/红利细分领域收敛，继而向AI产业链回归；展望下半年，在低基数和新技术落地加快背景下，我们预计三季度总体经营强度环比上行，四季度进一步向上，尤其是考虑到经营质量提升与减员增效、AI对内赋能等因素，预计毛利率提升，费用率下降，净利率保持修复，利润端弹性显著大于收入端，而现金流端改善可能更为明显。除国产替代和红利板块外，大的主线预计还是集中在AI产业链相关方向，从半年报看，AI落地在上半年已经有相比前两年更多的进展，下半年预计环比上半年有进一 步的倍数增长；我们认为计算机板块处于主业回暖改善，AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升，但从行业比较的角度，三季度总体业绩强度预计应该弱于AI上游相关度高、业绩兑现强度大的电子半导体、通信的相关环节，因此流动性/风险偏好等估值波动还是板块波动的相对主要影响因素。我们认为确定性相对 高的除国产替代和红利，对于AI落地方向，一是软硬结合的端侧AI新兴硬件，二是C端尤其是出海方向软件，三是B端企业服务和制造业信息化相关领域，四是G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一体机等。 细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用；稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。 1.2细分板块观点 AI算力：国内外巨头持续加大Al capex支出，国户替代趋势明确。 AI软件：Kimi K2 Thinking登顶全球开源第一，国产基模能力再迎新突破。 激光雷达：据GGAI，9月/1-9月国内ADAS激光雷达(仅标配)装机量约为32.8/190.9万颗YoY+108.2%/+91.8%。 智慧交通：6-7月我国商用车销量同比企稳口升，今年1-7月我国交通公路建设Capex同比小幅扩张。 软件外包：A1、国产替代、出海、整合硬件提供增量。 金融IT：A股成交额5-10月逐月上涨，目前C端炒股软件景气度依然较高。接下来美国政府开门预期叠加降息预期，预计C端炒股软件板块景气度依然较高。 工业软件：9月PMI进一步企稳，新一轮关税博弈中关键软件或进一步受到进口限制，强化国广替代逻辑。 量子计算：海外热度持续，国内十五五的政策支持力度大，量子计算与A1融合发展将成为必然，国内未来两年需求以抗量子设备升级改造为主。 数据要素：政策持续推进，呈现从政策驱动到产业逐步落地的稳健态势，10月31日，国家五部门印发的《深化智蓄城市发展推进全域数字化转型行动计划》，Q4可期待数据产权等制度落地。 EDA：全年依然维持EDA板块稳健增长的预期，华大九天预计Q4确认递延收入，概伦电子预计26年合并锐成芯微。 软件出海：软件海外收入占比低，空间大，软硬结合落地快。 信创：大国竞合持续加剧，政策催化强，当前是信创招标采购的重要时间窗口，可期待预算到位时间点，国产化算力中心的软硬件基础设施采购需求持续旺盛。 教育IT：A1、学习机等智能硬件提供增量。 政务IT：受益于数字中国及着盖财政的十四五收官建设节奏影响，下半年项目建设节奏有望加快，当下维持景气度底部企稳判断。 安防：高质量经营在财报层面得到验证，利润和现金流增速明显好于收入，逐季向上。 网安：四季度以国家安全和关基保护需求有望稳步修复，叠加近期安全事件催化，我们认为AI财能安全和AI场景安全仍是当下市场持续关注的重点。 企业服务：企业服务板块依然维持稳健增长预期，明源云预计营收降幅缩窄，OA板块预计AI相关营收增长，整体维持平稳增长预期。医疗IT：医院端和医保端支付能力依旧承压。建筑地产IT：下游客户需求仍有压力，预期未来两年建筑下游客户数字化和智能化转