一、本周观点
1.1 计算机行业观点
- 技术进展：
- 月之暗面开源Kimi K2 Thinking模型，提升智能体和复杂推理能力，采用量化感知训练和INT4纯权重量化。
- 银河通用等机构提出NavFoM模型，统一机器人导航任务，采用TVI Tokens和BATS策略。
- 小鹏汽车发布人形机器人IRON，采用类人骨骼结构、仿生肌肉系统和全覆盖柔性皮肤，由Xpeng VLA 2.0大模型驱动。
- 高德地图与小鹏汽车合作，共同提供Robotaxi服务，结合高德空间智能能力。
- 行业分析：
- 10月三季报显示，板块收入端略有回落，利润端和现金流端改善明显。
- 11月进入政策真空期，计算机板块胜率通常较高，但当前美元上行、全球Risk off，投资者风险偏好可能收敛。
- 预计板块行情分化，景气方向在出海、国产替代和AI产业链。
- 25年高景气赛道：AI算力、激光雷达；加速向上：AI应用；稳健向上：软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上：教育IT、网安、企业服务；底部企稳：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压：工业软件、医疗IT。
- 投资建议：
- 关注科大讯飞等国内生成式大模型龙头。
- 关注海康威视、虹软科技、禾赛等AI硬件厂商。
- 关注迈富时等AI相关功能打磨带动付费率提升的标的。
1.2 细分板块观点
- AI算力：国内外巨头加大Al capex支出，国户替代趋势明确。
- AI软件：Kimi K2 Thinking登顶全球开源第一，国产基模能力突破。
- 激光雷达：9月/1-9月国内ADAS激光雷达装机量YoY+108.2%/+91.8%。
- 智慧交通：1-7月我国交通公路建设Capex同比小幅扩张。
- 软件外包：AI、国产替代、出海、整合硬件提供增量。
- 金融IT：C端炒股软件景气度较高，预计未来依然较高。
- 工业软件：新一轮关税博弈中关键软件或进一步受到进口限制，强化国产替代逻辑。
- 量子计算：国内政策支持力度大，未来两年需求以抗量子设备升级改造为主。
- 数据要素：政策持续推进，Q4可期待数据产权等制度落地。
- EDA：全年维持稳健增长预期，华大九天预计Q4确认递延收入。
- 软件出海：软件海外收入占比低，空间大，软硬结合落地快。
- 信创：政策催化强，国产化算力中心采购需求旺盛。
- 教育IT：AI、学习机等智能硬件提供增量。
- 政务IT：下半年项目建设节奏有望加快，维持景气度底部企稳判断。
- 安防：利润和现金流增速明显好于收入，逐季向上。
- 网安：四季度以国家安全和关基保护需求有望稳步修复，AI财能安全和AI场景安全仍是市场关注重点。
- 企业服务：维持稳健增长预期，OA板块预计AI相关营收增长。
- 医疗IT：医院端和医保端支付能力依旧承压。
- 建筑地产IT：下游客户需求仍有压力，未来两年数字化和智能化转型为主的建设需求将逐步修复。
二、本周行情回顾
- 计算机行业指数（申万）下降2.54%，跑输沪深300指数2.56pcts。
- 本周计算机板块涨幅前五的公司：海峡创新、淳中科技、格尔软件、福昕软件、神州信息。
- 本周计算机板块跌幅前五的公司：航天宏图、佳缘科技、佳发教育、概伦电子、思维列控。
- 5个交易日，三市股票日均成交额为2.0万亿元，同比上升17.9%，环比上升-13.5%。
- 截至2025年11月6日，两融余额为2.5万亿元，同比上升36.4%，环比上升-0.01%。
三、重点事件前瞻
- 未来一个月将有2025中国机器人产业发展大会及第二十七届中国国际高新技术成果交易会举行，建议关注相关产业链机会。
四、风险提示
- 行业竞争加剧的风险。
- 技术研发进度不及预期的风险。
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
